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广西上市公司资产结构和业绩相关性实证研究 　　［摘要］以2001-2006年广西上市公司为样本，在对广西上市公司主要资产构成进行理论分析的基础上，针对广西上市公司资产结构与公司业绩之间的关系展开理论和实证性研究，得出了广西上市公司资产规模与业绩之间存在较显著的正向相关关系；流动资产占比与业绩之间存在较显著的正向相关关系；而固定资产占比和无形资产占比与业绩存之间存在较显著的负向相关关系。通过实证研究，以期对广西上市公司资产结构的合理构建提出可行性建议，从而提高广西上市公司的业绩。 　　［关键词］资产结构 公司业绩 相关性 　　 　　资产结构是指在资产规模一定的情况之下公司各项资产的构成情况以及占总资产的比重。公司资产结构的问题，实际上就是公司如何将筹集来的资金投放到运营中去的问题。资产结构的购建，实际上也是公司风险和收益的权衡。合理的资产结构安排，有助于提高公司各项资产的使用效率，降低公司的风险，充分发挥各项资产创造利润的能力；反之如果资产发生闲置没有得到有效利用，那么将增加公司风险，降低公司业绩。 　　我国学者对我国上市公司资产结构与业绩相关性的研究，在同一问题上，出现了不同的结果：逯全玲（2004）、刘猛，王婵（2005）、钭志斌（2006）、白喜波（2007）等学者认为流动资产占比与公司的业绩显著正相关；与此同时，刘百芳，汪伟丽（2005）、王怀明，闫新峰（2007）等学者提出了不同的观点，他们认为资产结构与企业业绩之间有相关关系但不显著或资产内部结构与公司业绩不存在显著相关关系。上述研究结果的差异，有可能是由于样本选取的差异造成的：从样本选取上来看，有全样本截面数据研究，如：白喜波（2007）、逯全玲（2004）；抽样样本研究：刘猛，王婵（2005）；行业样本研究：钭志斌（2006）、王怀明，闫新峰（2007）；区域样本研究：刘百芳，汪伟丽（2005）。上述学者实证的结果表明，样本选取的不同，会导致实证的结果出现差异，甚至得出相反的结论。本文立足于对广西上市公司的研究，特定的区域样本是不是会得出与前人研究不同的结论？另外，处于西部地区的广西，经济相对落后，特殊的市场环境是不是会使得资产结构对业绩的影响出现与理论分析不一致的情形？本文试图对上述问题做出解答。 　　 　　一、研究假设 　　 　　在本文研究中，我们用上市公司的资产规模和各主要资产占比来描述公司的资产结构。资产总额反映了一个上市公司拥有或控制的资源的情况。规模经济理论认为, 在合理的规模上进行生产能带来企业成本下降, 由此获得经济效益的提高。据此，我们提出假设： 　　假设一：资产规模与上市公司的业绩呈正相关关系； 　　流动资产，是上市公司资产总额的重要组成部分，其作用主要在于依附创造价值的长期资产发挥作用。流动资产流动性和变现能力强的特点有助于降低企业的风险水平，但是从获利能力来看，由于流动资产收益性较差，过高的流动资产占比水平会导致整体资产收益水平的下降，因此我们假设： 　　假设二：流动资产占比与上市公司业绩呈负相关关系； 　　固定资产是上市公司经营所必不可少的物资条件，能够体现上市公司的生产能力、规模、科技含量及先进程度，并在投入运营后长时期的发挥作用。固定资产具有高风险和高收益的特点，固定资产比重低, 企业的生产经营规模受到限制，会对企业劳动生产率的提高和生产成本的降低产生不良影响；反之，适当提高固定资产比重，有利于企业降低总成本，提高总资产的获利能力。 　　假设三：固定资产占比与上市公司业绩呈正相关关系； 　　一般说来无形资产表现出来的是一种排他性的权利，这个权利使得企业拥有获得高于其他企业一般收益水平的能力。无形资产规模越大，可以认为企业拥有的这种“特权”越多，从而对企业的盈利能力产生正面的影响。 　　假设四：无形资产占比与上市公司业绩呈正相关关系。 　　 　　二、研究设计 　　 　　（一）样本选取与数据来源 　　2001-2006年在上海和深圳上市的广西公司共有22家（其中2001年19家， 2002-2003年21家），考虑到如果以年度截面数据来进行研究，样本量偏少，会影响研究结果。所以本文将每年每家上市公司视为独立样本，纳入研究范围，共取得样本125（家?年）。研究数据均来源于巨潮资讯（）各公司披露的年报，由手工收集整理而得。数据的分析由统计软件SPSS13.0完成。 　　（二）变量设置 　　被解释变量：净资产收益率（ROE） 　　净资产收益率用来衡量企业运用权益资本获取收益的能力，是反映企业盈利能力的核心指标。因为企业的根本目标是所有者权益最大化，而净资产收益率既可以直接反映资本的增值能力，又影响企业股东价值的大小。净资产收益率越高，表明企业运用权益资本获取收益的能力越强。综上所述，本文选取净资