埃克替尼医保放量立足中国创新全球.PDF

2018 年 06 月 15 日 证券研究报告 医药健康研究中心 贝达药业 (300558.SZ) 增持 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）： 62.71 元 埃克替尼医保放量，立足中国创新全球 市场数据 (人民币) 已上市流通A 股(百万股) 169.70 公司基本情况 (人民币) 总市值(百万元) 25,146.71 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 年内股价最高最低(元) 74.27/50.88 摊薄每股收益(元) 0.920 0.569 0.636 0.781 0.928 沪深 300 指数 3773.37 每股净资产(元) 4.80 5.12 5.75 6.53 7.46 每股经营性现金流(元) 1.01 0.69 0.71 1.26 1.42 市盈率(倍) 68.19 110.29 98.58 80.33 67.59 净利润增长率(%) 6.81% -38.18% 11.88% 22.72% 18.86% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 19.16% 11.11% 11.06% 11.95% 12.43% 500 总股本(百万股) 401.00 401.00 401.00 401.00 401.00 70.48 400 来源：公司年报、国金证券研究所 65.58 300 60.68 200 投资逻辑： 55.78 100  中国 A 股第一家纯粹以创新药实现上市企业：公司是一家由海归博士组建， 50.88 0 专注于研发和创新的医药企业。其核心品种埃克替尼是国家 1.1 类新药，并 5 5 5 5 1 1 1 1 6 9 2 3 获得国家科技进步一等奖，公司依靠该品种成功上市，成为 A 股第一家纯粹 0 0 1 0 7 7 7 8 1 1 1 1 创新药上市企业。公司在研管线当中，还有超过 15 个国家一类新药，涉及 成交金额 贝达药业 肿瘤、糖尿病、免疫系统疾病等多个重磅领域，构建组成 了一个丰富的在研 国金行业 沪深300 产品管线，作为公司未来的品种梯队。  核心品种埃克替尼医保放量逐步兑现，脑转移适应症拓展提升峰值空间 ：公 司核心品种埃克替尼医保谈判降价后，医保对接放量逻辑逐步实现，预计今 年开始收入增速逐步恢复正常增长。通过疾病模型对埃克替尼收入进行拆 分，我们发现收入预测的核心驱动