cp研究2017年宏观经济研究：流动性偏紧.pptVIP

资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 近年来美国财政状况 奥巴马政府经过8年的努力，大幅削减了美国政府的财政赤字水平，为特朗普政府实施积极的财政政策奠定了基础，也为美国经济继续保持增长态势奠定了基础。 前总统吉米·卡特癌症痊愈 资料来源：中国银河证券研究部 吉米·卡特现年92岁，1977年至1981年任美国第39任总统，被誉为“中美关系领路人”。 2015年8月20日，卡特宣布切除肝脏肿块手术过程中发现癌细胞，在大脑中检查出4个黑色素瘤，证实癌症已扩散。同年12月6日，美国非营利性组织卡特中心消息称，卡特其脑部癌细胞已消失。2016年2月3日，卡特表示在进行一项全身扫描检查后确定，没有发现黑色素瘤的迹象。 卡特总统的痊愈归功于抗癌新药Keytruda—默沙东公司在美国获批的首个抗PD-1药物，也是自2011 年以来FDA批准的第六款黑色素瘤治疗药物。对黑色素瘤患者来说，PD-1的蛋白质会阻止免疫系统正常运转对抗癌细胞。Keytruda的机制则是阻断那些蛋白质进入癌细胞，然后通过放射治疗杀死癌细胞令肿瘤缩小，从而令癌症得以治愈，用于治疗晚期黑色素瘤患者。 * 特朗普带来的变化： 1、特朗普总统实施的是对企业减税，这将导致跨国公司资金的回流和公司业务迁回，增加国内就业，物价压力巩固，利率中枢水平提高。两者的结合将导致美元强势。 2、特朗普总统实施积极财政支持基础设施建设，支持大宗商品价格的稳固，但美元的强势，又会抑制价格的上涨。 3、当前美国失业率维持在充分就业水平，薪资加速增长，内需上升拉动通胀开始反弹，扣除能源食品后的核心CPI连续9个月高于2%的美联储通胀目标。预计美联储12月加息可能性很高，明年上半年预计继续加息。 美国经济未来的走势 * * 二、经济转型依赖改革，物价存在压力 第二部分 * GDP仍然维持“降中趋稳” 的态势，但并没有完全实现企稳，预计经济增速相当长的时间内都将维持在6-7%的水平。 GDP 保持稳定 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 投资增速和净出口都出现较快的回落，而消费增速降幅相对较小，消费对经济增长的贡献出现了被动的提升。房地产市场的回暖，对2016年GDP的贡献也得到提升。 消费和投资占GDP比重的变化 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 * 工业增加值保持相对的平稳，但发电量出现了回升，这也说明传统产业保持了回升态势。 工业增加值平稳、发电量回升 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 * 随着大宗商品价格的回升，传统周期性行业的工业企业利润出现了回升，国有企业及国有控股企业利润得到大幅改善。 工业企业利润回暖 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 * PMI出现小幅回升，新订单指数也出现回升，但新出口订单相对平稳，反映内需相对外需较强。 PMI回升，新订单出现回升 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 在房地产市场出现回暖的条件下，投资增速出现回落放缓，民间投资增速低于全社会投资增速。投资2016年主要依靠房地产投资和基础设施投资。 投资回落，民间投资低迷 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 名义消费表现相对平稳，但实际消费出现了一定回落，未来的消费受制于房地产和汽车消费的景气度。 消费：稳中趋降 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 社会融资总额增速保持平稳，M2预计稳定在11.7%左右（由于2016年有债务置换，按照三季度货币政策报告，至少置换了1.3万亿贷款，则新增贷款今年可能接近14万亿，M2调整后的增速为12.9%）。 社会总融资规模相对平稳 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 食品仍然主导CPI，CPI四季度暂时回升至2.3%左右，明年1季度回到2%之下，主要由于翘尾的作用。在需求比较萎靡的条件下，很难形成新一轮通胀。但大宗商品价格的上涨和人民币的贬值会短期内制约货币政策的宽松空间。 物价短期平稳 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 本年度PPI上行翘尾贡献较大，翘尾惯性上行仍然持续。生产资料价格恢复导致PPI环比上行。大宗商品价格的上涨更多是由于国内去产能的结果，国内需求仍然低迷。 PPI进一步回升的压力仍然存在 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 人民币对美元贬值，相对于一揽子而言，保持相对的平稳，2017年预计美元将继续维持强势，人民币相对美元仍有进一步贬值的空间。 人民币对美元贬值仍将延续 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 2016年下半年以来国家打击资金“脱实就虚”，民间贷款利率出现回落，企业融资环境得到改善，为未来经济的回升奠定了基础。 民间贷款利率回落 资料来源：Wind ，中国银河证券研究部 1978年以来，中国的经济周期属于制度安排的改革周期 经济周期属于制度安排的改革周期 改革推