LLDPE期货价格形成机制的研究.docVIP

LLDPE期货价格形成机制研究 　　[摘要] 本文通过平稳性检验,协整检验,Granger因果检验,方差分解等方法研究了大商所LLDPE期货的形成机制以及其与国际原油价格、石脑油价格、LLDPE现货价格之间的关系,并针对实证分析结果做出了分析。 　　[关键词] LLDPE期货 协整检验 方差分解 　　 　　一、引言 　　在国际市场上,期货市场主要大宗商品贸易价格大多由形成和主导。为了在国际塑料市场定价中有更多的话语权,促进我国石油及其衍生品相关产业的健康发展,我国线型低密度聚乙烯(LLDPE)期货于2007年7月31日开始在大连商品交易所上市交易。如今,大商所的LLDPE期货已经成为帮助我国企业在国际竞争中获得更加主动的地位的主要工具,本文试图通过平稳性检验,协整检验,Granger因果检验,方差分解等方法,来研究LLDPE期货价格的形成机制,以及其中各个因素的相互作用情况。 　　二、变量选取与数据处理 　　LLDPE有两种生产路线,其一由原油开始,其部分产业链如下:石油―石脑油―乙烯―聚乙烯(包括LLDPE),还有一种源自天然气,其部分产业链如下:天然气―乙烯―聚乙烯(包括LLDPE)。目前,LLDPE主要采用石油路线,中东地区的一些国家采用天然气路线,但所占比例较小,因此我们主要观察石油路线。但是我国厂家目前生产聚乙烯所使用的装置大多为“一体化”装置,相对于乙烯价格,石脑油价格对聚乙烯的价格影响更为直接。考虑到LLDPE产业链中的一些样本与LLDPE期货的价格可能存在多重共线性,本文选取研究对象为LLDPE期货价格,LLDPE现货价格,石脑油现货价格和原油现货价格(分别记作LLDPEF,LLDPEZ,NAP,WTI。)这四个变量作为研究对象其中,LLDPEF数据来自大连商品交易所,NAP和WTI数据来自美国能源信息协会网站,LLDPEZ数据来自中塑咨询网站。实证研究的时间从LLDPE上市的2007年7月31日开始,到2009年10月15日止。4组数据全部采用每日的收盘价格,其中NAP和WTI由于价格单位是美元,故采用价格当日的汇率中间价换算为人民币。将4组数据进行对比,采用共同时间区间的485个数据样本。 　　三、实证分析与结果 　　1.平稳性检验 　　为了降低数据样本的波动性,对其进行了对数化(分别记作LNWTI,LNLLDPEZ,LNLLDPEF,LNNAP)。接着通过EViews进行ADF检验和PP检验,得到: 　　如表1所示,4个样本序列的单位根统计量ADF均不小于EViews给出的显著水平1%～10%的ADF临界值,所以不能否认原假设,即序列是非平稳的。 　　从表2可以看出,样本序列经过一阶差分之后平稳,因此,它们是一阶单整序列,可以进行协整。 　　2.Johansen协整检验 　　首先,为了避免多重共线性对系数估计值的影响,通过检验,剔除变量LNLLPEZ。为了确定最佳滞后期,使用LR统计量(5%),FPE,HQ信息准则,以及SC信息准则和AIC信息准则五个指标来进行判断,使用EViews计算结果如下: 　　如表3所示,五个指标均选择滞后期为2的结果,故建立VAR(2)模型。通过EViews计算结果整理得出VAR系统中的协整关系式为: 　　LNDPEF=6.347+0.361×LNNAP+0.118LNWTI 　　(0.04646) (0.05181) 　　从协整检验的结果来看,国际原油和石脑油价格与LLDPE期货之间是正相关关系。而当国际原油的价格变动1%时,LLDPE期货价格将变动0.118%。相对于国际原油价格,石脑油的价格对LLDPE期货价格的影响更大,当石脑油的价格上升(下降)1%时,LLDPE期货价格将上升(下降)0.361%。这是由于原油作为LLDPE产业链的源头,与LLDPE的距离相对石脑油较远,价格传导作用逐渐减弱。原油既是重要的能源,也可经过炼制可提炼出各种化工原料,而生产石脑油仅是其众多应用中的一种。 　　3.Granger因果检验 　　协整检验说明了变量之间的长期均衡关系,为了研究各个变量中在价格发现中的主导作用,还要进行进一步的因果关系检验。参考AIC统计量的值,选取滞后期为30进行Granger检验,使用EViews分析后整理出结果如下: 　　从表4显示的结果来看,在90%的置信水平下,国际原油价格引导LLDPE期货和石脑油的价格,同时石脑油价格对LLDPE价格也有明显的引导作用。此外,图表显示LLDPE期货价格也是国际原油价格的格兰杰原因,可能与LLDPE期货投资者的理性预期有关。 　　4.方差分解分析 　　方差分解分析能够给出随机信息的相对重要性信息,为了定量的描述各个变量之间相互作用与影响的情况,需要进行方差分解分析。用EView