金融工程课件(中科院)第七章：组合、分解与整合技术-(精品课件).pptVIP

金融工程课件（中科院） 金融工程课件（中科院） * 金融工程课件（中科院） * 本章主要内容： 一、概论 二、金融创新的分解技术 三、金融创新的组合技术 四、金融创新的整合技术 五、几种技术的联系与区别 第七章 组合、整合与分解技术 * 金融工程课件（中科院） * 一、概论 模块式的组合分解技术或结构化的组合分解技术以及 整合技术是金融工程的核心技术，它把各种金融工具看作 是零部件，采用各种不同的方式组装起来，创造具有符合 特殊需求的流动性和收益与风险特性的新型金融产品来满 足客户的需要；现有的金融工具或企业财务架构又可以通 过“剥离”等分解技术分解其收益与风险，从而在金融市场 上实现收益与风险的转移以及重新配置金融资产的功效。 第七章 组合、整合与分解技术 * 金融工程课件（中科院） * 二、分解技术 分解技术就是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离(Stripping)，使剥离后的各个部分独立地做为一种金融工具或产品参与市场交易，达到既消除原型金融工具与产品的风险，又适应不同偏好投资人的实际需要。具体分解技术的过程如图1所示，它包含以下三层含义: 第七章 组合、整合与分解技术 * 金融工程课件（中科院） * 第七章 组合、整合与分解技术 金融工具 金融产品 剥离风险因子 构成新的现金流 ------新型金融工具1 ------············ ------新型金融工具m ------新型金融产品1 ------············ ------新型金融产品n 图1 金融工具或金融产品分解过程图 * 金融工程课件（中科院） * 第一，分解技术是从单一原形金融工具或金融产品中进行 风险因子分离，使分离后的因子成为一种新型工具或产品 参与市场交易；第二，分解技术还包括从若干个原形金融 工具或金融产品中进行风险因子分离；第三，对分解后的 新成份进行优化组合，构成新型金融工具与产品。 下面通过一个例子介绍分解技术的具体实现过程。 第七章 组合、整合与分解技术 * 金融工程课件（中科院） * 例1： 一个n年期限的债券，在到期日之前以及到期时，对 债券持有人来说将定期收到一定数额的利息和本金；对债 券发行人来说将定期支付一定数额的利息和筹金，在市场 波动剧烈时，无论是债券发行人还是债券持有人都不可避 免地遭受利率等一系列风险因素的干扰，蒙受不同程度的 损失。利用分解技术，拆开n年期限债券的风险，将其分 解为若干个不同期限的单位工具（详见图2与3），使原来 捆绑在一起的金融风险转化为若干无利率风险的零息债券。 第七章 组合、整合与分解技术 现金流量相等 分解 利息 现金流量 利息 利息 本金 本金 1 2…… n 时间 n年期限的债券 (+) 1年期零息债券 现金流量 本金 本金 1 2…. n 时间 (+) 2年期零息债券 本金 现金流量 本金 1 2…. n 时间 (+) n年期零息债券 本金 现金流量 本金 1 2…. n 时间 (+) 优化组合 零息债券组合成的头寸 本金 现金流量 1 2…. n 时间 (+) 图2 n年期限债券持有人分解过程现金流结构图 现金流量 筹金 利息 利息 利息 筹金 N年期限的债券 现金流量相等 分解 现金流量 筹金 筹金 1年期零息债券 1 2……..n 时间 现金流量 筹金 2年期零息债券 1 2……..n 时间 筹金 现金流量 筹金 n年期零息债券 1 2……..n 时间 筹金 优化组合 现金流量 筹金 筹金 筹金 筹金 零息债券组合成的头寸 图3 n年期限债券发行人分解过程现金流结构图 * 金融工程课件（中科院） * 三、组合技术 组合技术主要运用远期、金融期货、互换以及期权 等衍生金融工具的组合体对金融风险暴露（或敞口风险） 进行规避或对冲。 组合技术的基本原理就是根据实际需要构成一个相反 方向的头寸全部冲掉或部分冲销原有的风险暴露。 组合技术主导思想就是用数个原有金融衍生工具来合 成理想的对冲头寸。由于组合技术灵活性强，所以可以无 限的构成新型金融工具或产品， 第七章 组合、整合与分解技术 * 金融工程课件（中科院） * 下面举例阐述运用组合技术将互换与期权组合，构成具有 上、下限的交换合约过程。 例2 假设有两家公司A与B需要筹措10年期的