90年代以来我国物价走势对货币政策的挑战-中国社会科学院拉丁.PDF

《中国物价》2005.12 政 策 研 究 90年代以来我国物价走势 对货币政策的挑战* ———兼论通货膨胀目标制在我国的适用性 向维国唐为民 摘 要:本文根据 年代以来的数据 从实证的角度对我国的物价水平和货币供应量之间的关系进行了考察分 90 , 析,检验结果表明,我国货币供应量的周期性运动是引起物价周期性运动的原因,也就是说,货币供应量作为我国货 币政策的中介目标不但没有稳定物价,反而在一定程度上造成了物价水平的周期性运动。因此,建议中国人民银行放 弃把货币供应量作为货币政策的中介目标,转而逐步实行通货膨胀目标制。本文还在最优货币政策框架下分析了通 货膨胀目标制的特点及其实现条件,最后对我国实行通货膨胀目标制需要进行的前期准备工作提出了建议。 关键词:最优货币政策 货币供应量 通货膨胀目标制 物价是国民经济运行的重要指标,是国家制定 的,那么把通货膨胀作为我国货币政策的目标是 各项宏观经济政策的重要依据,也是社会各界普遍 不是一个最优的选择呢?这是一个值得深入研究 关注的焦点。自1997年东南亚金融危机以来,我 的问题。 国经历了从 1998~2002年的通货紧缩,在2003年 一、 货币政策策略与中介目标的选择 逐步摆脱通货紧缩阴影、进入新一轮经济增长的上 行区间以来,伴随着固定资产投资高速增长、煤电 货币政策策略指的是将货币政策工具与央行 油运供求矛盾持续紧张、粮食价格大幅度上涨带动 目标、目标变量现在和预期的发展动态情况以及 食品价格上升、以及国际市场原油价格猛增等多种 央行获得的信息相联系的一系列规则,其根本目 因素,国内市场价格总水平开始一路上涨并出现涨 的在于通过传达央行的货币政策来引导公众的预 幅加速上升的趋势。2005年上半年我国居民消费 期,这有助于增加货币政策的透明度和可信度。 价格总水平上涨2.3%,继续处于温和上涨的状态。 由于货币政策工具的使用和货币政策对目标 我国物价的周期性波动是与我国反周期相机 变量产生效应之间存在时滞,就需要引入中介目 抉择的货币政策密切相关的。目前我国的货币政 标。中介目标是一个中介变量,当目标变量还没 策是反周期的相机抉择,把货币供应量作为货币 有被观测到或者还没有发生变化时,就把中介目 政策的中介目标,央行根据宏观经济运行态势来 标作为货币政策行为的短期标准,从这个意义上 调整货币供应量,试图熨平经济周期波动和稳定 讲中介目标实际上充当的是控制变量的角色。于 物价。刚经历了通货紧缩,目前又面临着通货膨 是中介目标就要求严格满足这样两个条件:中介 胀的压力,是不是意味着货币供应量已不再适宜 目标与货币政策最终目标之间有着稳定的、可靠 作为我国货币政策的中介目标?如果答案是否定 的关系;央行能够很好的控制住中介目标。这两 *本文系西南财经大学中国西部经济研究中心资助项目,同时感谢西南财经大学博士生导师曾康霖教授对本文的指导。 13 政 策 研 究 《中国物价》2005.12 个要求就确定了中介目标的选择范围:从中介变 率作为货币政策的中介目标。 量或者从接近央行操作工具的变量 (