新房“赋能”，“内外”兼修.pdf

股 易居企业控股 （2048 ） 票 研 究 房地产 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 易居企业控股 （2048 ） 评级： 增持 当前价格（港元）： 13.52 新房 “赋能”，“内外”兼修 2018.07.23 海 谢皓宇（分析师） 白淑媛（分析师） 卜文凯（分析师） 010 021 010 交易数据 外 xiehaoyu@ baishuyuan@ buwenkai@ [Table_Market] 52 周内股价区间（港元） 公 证书编号 S0880518010002 S0880518010004 S0880517080005 当前股本（百万股） 1467 司 本报告导读： 当前市值（亿港币） 198 公司打通一二手联动的全产业链，内场代理加上外场分销，CRIC 也贯穿在整个房地 （ 香 产开发周期内为开发商提供各类服务，协同效应强劲。 港 摘要： [Table_Summary] ） 1、公司核心业务一手代理稳增长，而克而瑞和房友将继续发力，预计公 司2018 的营收将和净利润将分别保持18%、24%的增长，预计2018~2020 年EPS 分别为0.65、0.74、0.82 元人民币，综合考虑给予其25x PE ，对应 目标价为18.9 港元，因此给予增持评级。 2 、在公司三大业务引擎以及轻资产业务模式的推动下，公司收入从2015 年的27 亿元增至2017 年的46 亿元，年复合增长率为30.6%：①一手房 代理服务历来是公司的主要收入来源，预计未来仍然如此，20 17 年占比总 收入85%，；②大数据及咨询服务的收入占比从20 16 年 10%提升至 20 17 年 14%, 且20 17 年增速大幅提升59%至6.3 亿元；③虽然目前二手房经纪 证 平台服务占比总收入在2%以内，但其增速最大，2017 年增速达 148%。 券 我们预计未来几年二手房经纪平台服务产生的收入将快速增长，且很快会 研 扭亏为盈，并将继续主要由房地产开发商支付的佣金所组成。 究 3、目前传统代理公司在新房销售渠道能力逐渐被弱化，电商等多渠道营 报 销方式以及二手房经纪公司“一二手联动”的出现削弱了代理的销售能力， 告 最直接的表现为代理行业佣金费率的下降以及市占的下滑，一手房代理服 务的进入壁垒相对较低，主要进入壁垒为与房地产开发商尤其是顶尖开发 商稳固的业务关系，而公司拥有26 家百强房企股东以及42 家领先房企战 略合作背书，因此一手代理深度绑定，核心代理业务支撑有保障。 4 、既然内场的利润被压缩，易居于2016 年1 月推出房友整合渠道赚外场 分销的钱。房友的模式是联合小微中介帮助公司的开发商客户销售新房， 通过联合长尾市场最具活力的小微中介，创造全国性的外场