第01章 什么是金融-精品·公开课件.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 现代金融学的理论基石 资产组合和资产定价理论 公司资本结构与股利政策 市场有效理论 期权定价理论 * 与其他学科的关系 经济学 会计学 社会学/心理学 计量技术 法律 * 为什么学习金融学 管理个人的财富 处理商务世界的问题 寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业 作为一个公民作出非盲目的（informed）公共选择 扩展你的视野 * 企业组织形式 非股份有限公司： 独资企业 合伙企业 ? 股份有限公司：一个与所有者分离的法律实体 　　－有限责任 　　－交纳公司税和股利的个人所得税 * 独资企业与合伙制企业 好处： － 比较容易建立 － 集中的所有权与控制权 － 不必公开企业的财务信息 短处： － 所有权转移比较困难，经常导致企业的有限生命 － 所有者与企业在法律上没有区分，导致无限责任 － 融资和企业扩展比较困难 * 股份有限公司（1） 可以是私人有限公司和公共有限公司 公共有限公司在西方国家经济中占有重要地位 如在英国最大的700家公司中80%是公共有限公 司，它们的市值大概是GDP的81% 有利条件（好处） －所有权可以转移而不影响公司的运营 －有限责任，即如果公司无法偿还债务，债权人 可以获得公司的资产，但对股东的个人资产没 有追索权 * 股份有限公司（2） 股东有权 － 获取公司分配的一份 －选举董事会，而董事会挑选管理者来经营企业 在大多数的公共有限公司中，经营者和所有者是分开的 坏处 －所有权与管理权的分离引发的一系列问题。公司治理机制是为了解决这些问题 * 所有权与管理权(经营权)的分离 所有者将企业经营权交给其他人的几大理由： 职业经理可能具有更高的经营业务能力 为了获得企业规模方面的效率，一个现代企业往往拥有许多投资者 在不确定的经济环境中，投资者可以通过投资多个企业来分散（减少）风险 因为存在“学习曲线”或“going concern”效应，分离型结构更适当  * 管理的目标（1） 管理者的主要任务是作出相应的决策，为股东的利益服务 股东财富最大化目标是最好的，甚至也是唯一的，能够保证所有利益集团的长期利益目标 管理者如何迎合股东的偏好？ 投资风险性项目or安全性项目 为何利润最大化不是最好的目标？ 时间性和不确定性问题 股东（通过管理者）必须考虑其他利益集团的正常利益；如果股东牺牲其他利益集团的正常利益，那么股东就无法实现自己财富的最大化 * 管理的目标（2） 一项对一万多名经理、董事和金融分析师的调查，要求他们根据下列指标排出位居前十位的美国大公司： －管理水平 －产品与服务质量 －吸引、开发与保留人才的能力 －长期投资的价值 －资产的使用 －财务的稳定性 －创新能力 －社会责任与环境责任 * 管理目标（3） 调查结果显示 －1985－1995年间，得分最高的10家公司的股票年收益率为22%，而同期S＆P500指数的收益率为15%，10家得分最低的公司的股票年收益率为－3% －根据产品质量与服务质量（2），雇员（3）和社会责任（8）三项指标的分析显示：在这三个得分最高的公司年平均收益率为19%，而得分最低的公司的年平均收益率为－5% * 管理目标（4） 经济附加值（Economic Value Added, EVA)， 一种体现股东财富最大化目标的财务指标 经济附加值的定义： EVA＝NOPAT－WACC X IC 式中：NOPAT为税后经营利润 　　　 WACC为加权平均资本成本 　　　 IC为投资成本（Invested Capital） 可适用于任何经济实体 * 价值创造指标 - 经济增加值 运用经济附加值指标的意义： 这一指标体现的公司业绩直接反映了其为股东所创造的财富的数量，从而可以确保股东财富的提高，而利润、每股收益、甚至投资收益率指标都有可能错误地反映股东财富的状况。 这一指标的运用将促使公司建立一套新的财务管理体系和决策标准。 * 价值创造指标 - 经济增加值 运用经济附加值指标的意义（续） 可以建立一个既有利于股东，也有利于管理人员与职工的激励体系。 这一指标使公司与股东之间可以有效地就公司是否实现了股东的利益进行沟通。 总之，经济附加值使得企业可以建立一个有效的内部管理与激励体制使各级管理人员和公司员工为实现最好的公司业绩而努力。 * 市场纪律：收购 ? 产品市场的竞争 企业利润最大化