属行业分析解析跟展望 安信期货 ——衡昆.ppt

四季度有色金属行业展望 安信证券研究中心 衡昆 2010年9月 目录 目录 今年来，基本金属价格震荡，小金属表现较好 避险情绪多次升温，并带动金价走高 交易所库存出现分化 供需过剩的状况正在好转 除铝、镍外，库存处于历史平均水平附近 西方经济的复苏步伐缓慢 基本金属消费尚未走出低谷 中国经济增速也在放缓 下游加工材产量增速出现回落 近期，国内库存有所回落 结论： 目录 冶炼加工费持续走低 燃料等成本的上升也在压缩盈利空间 目前，电解铝仍然是全行业亏损 预计行业盈利能力难以回到历史高点 目录 今年来，稀有金属和小金属表现较好 稀有金属价格的上涨晚于基本金属 包括部分中国具有优势资源的品种 国家继续提高行业准入门槛： 四季度有色金属行业的投资主线： 厦门钨业：传统和新材料行业并举，焕发新活力 西藏矿业：锂资源禀赋明显，受益于新能源汽车 致谢！ 安信证券研究中心 衡昆 Tel. (021hengkun@ 基本金属价格仍将以震荡为主 传统冶炼行业的盈利面临下降 市场的热点仍将是稀土、锂等小金属 一.基本金属价格仍将以震荡为主 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 注：1）数据截至2010年9月10日；2）4月27日，标准普尔下调希腊和葡萄牙债务评级。 主要大宗商品价格变化(2010年～)： 主要大宗商品价格变化(4月27日～)： 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 注：数据截至日期2010年9月10日 基本金属交易所库存变化(加权)： 六种基本金属交易所库存变化(2010年～)： 数据来源：CRU，安信证券研究中心 注：锡为2010年1季度数据 数据来源：CRU，安信证券研究中心 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 西方国家的PMI有所回落： 西方主要工业体工业生产变化： 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 美国基础金属及金属产品新订单： 欧元区基本金属及金属制品新订单指数： 数据来源：CEIC，安信证券研究中心 中国汽车产量 vs 房屋销售增速： 中国工业增加值 vs 发电量变化： 数据来源：CEIC，安信证券研究中心 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 上海期交所锌库存： 上海期交所铜库存： 自去年底希腊主权信用评级被下调之后，欧盟债务危机一直困扰着全球资本市场，避险情绪不断升温。这也反映在了黄金市场上，即美元指数与黄金价格同步上涨；而基本金属则走势较弱。 同时，由于西方经济复苏的不确定性仍然较大，而中国经济也有所放缓，有色金属消费增长乏力。这都对短期有色金属价格的走势起到抑制作用。 另一方面，通胀预期也再度升温。我们的宏观部门也判断，人民币面临的升值压力正在聚集。通胀和流动性等因素又对大宗商品价格提供了一定支撑。 总体而言，我们预计基本金属价格将继续以震荡为主；而金价则有望继续走强。 二.传统冶炼行业的盈利面临下降 数据来源：CRU，安信证券研究中心 数据来源：安信证券研究中心 河南省铝厂电价变化（网电）： 中国原铝生产现金成本构成： 数据来源：安信证券研究中心估算 数据来源：公司公告，安信证券研究中心预测 三.市场的热点仍将是稀土、锂等小金属 数据来源：Bloomberg，Wind资讯，安信证券研究中心 湖南白钨精矿报价： 镨钕氧化物价格：((Nd2O3+Pr6O11)/TREO≥75.0% 数据来源：上海有色网，安信证券研究中心 资料来源：安信证券研究中心 2月份以来，工信部陆续发布关于公开征集钼、镁、稀土行业准入条件意见的通知； 3月下旬起，湖南冷水江市开展了一系列的涉锑企业关闭整顿工作； 3月18日，工信部下达《2010年稀有金属矿产品和冶炼分离产品指令性生产计划》，对对稀土、钨、锑、锡、钼实行指令性计划管理； 5月13日，发改委、电监会、国家能源局《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》，要求各地全面清理对高耗能企业的用电价格优惠； 5月20日，国土资源部下达《稀土等矿产开发秩序专项整治行动的通知》，要求各地在2010年6月至11月期间，开展稀土等矿产开发秩序专项整治行动。 6月22日，财政部发出通知，要求自2010年7月15日起取消对部分商品的出口退税政策，涉及主要有色金属加工产品。 预计9月份稀土行业的“十二五”规划将会出台，稀土行业准入条件、稀土工业污染物排放标准、行业整合办法、出口配额和资源税等内容都会纳入其中。此外，稀土新材料深加工行业还将可能会列入扶持行列，受到资金和立项上的支持。 由于基本金属价格仍将以区间震荡为主，加上冶炼行业盈利能力面临趋势性下降，投资吸引力不大。 金融市场的持续动荡，加上经济复苏前景的不确定性，都将继续增加黄金的吸引力。预计金价仍