现金流量估算的原则.PPT

第4章 投资价值评价方法 投资回收期法-1 净现值法和内部收益率法的比较-1 资本预算方法小结 NPV:直接体现了项目给股东带来的投资收益，是衡量项 目盈利能力的最佳指标。 IRR和MIRR:同样衡量项目的盈利能力,但以收益的百分比的形式表示，更受决策者欢迎。此外，还提供了关于项目的“安全边际”的信息。 修正的IRR：包含了IRR的所有优点，其有关再投资收益率的假定也比较合理，避免了多重内部收益率的问题。 投资回收期和贴现的投资回收期提供了有关项目的流动性和风险的信息。投资回收期较长意味着投入的资金将会被锁定多年，因此项目的流动性较差；另外，投资回收期较长意味着必须预测相对较长时期的现金流量，因此项目的风险可能较高。 常规现金流量： 如果一个项目的一笔或多笔现金流出（各种成本）之后伴随着一系列现金流入，即－＋＋＋＋＋或－－－＋＋＋＋＋。 非常规现金流量：如果一个项目的现金流出发生在现金流入之后，也即现金流量具有多次变动的迹象，即－＋＋＋＋－或－＋＋＋－＋＋＋。 多重内部收益率 具有多重内部收益率（multiple IRRs） 假设一家公司正在考虑花费160万元开发一个矿井（项目M）。这个矿井在第1年年末会产生1000万元的现金流量。然后，在第2年年末，公司需要再投入1000万元将土地恢复原貌。因此，这个项目的预期净现金流量见下表。 预期净现金流量 第1年年初 第一年年末 第二年年末 -1.6 +10 -10 将这些数据代入公式（4-2），并求解IRR： 如果项目M的资本成本为10%，那么NPV将为－77万元，从而我们应该拒绝这一项目。如果资本成本（r）在25%～400%之间，净现值将为正值。 修正的内部收益率 修正的内部收益率（modified IRR，MIRR）：我们可以修正IRR，使之更好地反映相对盈利能力，并避免出现多重内部收益率问题。 成本的现值=最终价值的现值 式中： COF为现金流出量（负值，也即项目的成本）； CIF为现金流入量（正值）。 公式左边的项表示现金流出量按资本成本贴现的现值 而公式右边的分子是假设现金流入量以资本成本为收益率进行再投资而产生的现金流入量的复利终值。 * 第4章 投资价值评价方法 资本预算的概述 未来现金流量的预测 投资项目 内部收益率法 投资回收期法 资本预算概述 资本预算（capital budget）是提出长期投资方案（其回收期在1年以上）并进行分析、选择的过程。 资本预算的过程涉及以下几个方面的内容： （1）提出与公司战略目标相一致的投资方案； （2）预测投资项目的税后增量营业现金流量； （3）预测项目的增量现金流量（净现金流）； （4）依据财富最大化目标选择投资项目； （5）继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目。 资本预算的分类 (1)按投资的目的划分 ①扩充型项目 ②调整型项目 ③研发型项目 (2)按关系划分 ①相互独立的项目 ②相互排斥的项目 ③相互关联的项目 资本预算决策过程 项目评估的步骤 评审 审计 监控 审批 资本项目评估中的决策控制周期 初步 调查 融资 渠道 落 实 风险 分析 详细的 评估 项目 监控 批 准 审 计 　资本预算决策是公司利用资本市场提供的不同借贷行为，对所拥有的资产、尤其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。 分离定理 （Separation Theo-rem） 投资决策第一原则 投资价值与消费偏好无关 1. 资本性支出项目通常涉及大量的花销和资源使用。 2. 资本投资决策很难逆转。 3 .公司的战略和策略计划的角度考虑投资决策。 4 .资本项目的年限可能是许多年，未来回报也不肯定。（未来的不确定性） 现金循环过程（cash flow cycle) 偿还本金利息 分配 销售额 制造费 劳务费 材料费 应付款 在制品 卖出债券 债券 借入金 现金 贷 损 股票 产品 资本支出 资产抛售 折旧费 固定资产 存货 虚线内为非营业活动；外营业活动 现金循环过程（cash flow cycle) 1 营业活动现金流量； 2 投资活动现金流量； 3 财务活动现金流量 1 企业理财与经营活动血脉相连。 2 持续不断活动是投资。 3 财务报表反映现实的重要窗口。 利润不等于现金流量。 (1)现金流出量:一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。 例如，企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流出： ①购置生产线的价款。 ②垫支流动资金。 (2)现金流入量：一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。 例如，企业购置了一条生产线，通常会引起下列现金流入： ①营业现金流入。营业现金流入=销售收入－付现成本