“再探有色需求端”系列.报告（三）：镍，低库存下的需求挤压.pdfVIP

国泰君安期货 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 专  题 研 2018.09.28 究 报 “再探有色需求端”系列报告（三） 近期报告： 告 “有色夏弈”系列报告（一） 镍：低库存下的需求挤压 镍：小电池撬动大行情？ “有色夏弈”系列报告（三） 铝：短期不悲观，中期不乐观 产  王蓉 “再探有色需求端”系列报 业  021 告（一）宏观：于混沌处看天光  wangrong013179@gtjas 服 “再探有色需求端”系列报 .com 务 投资咨询资格 Z0002529 告（二）铝：地产独木尚可支？ 研  究 所 【报告要点】 我们的观点： 目前原生镍仍维持低库存状态，但边际影响在弱化，短期 电解镍遭遇的需求挤压主要来自替代品的经济性更优，而未来 终端需求蛋糕总量的缩减恐怕会令整个原生镍市场面临更大 的需求挤压，从而对镍价形成利空。 我们的逻辑： 在市场逐渐把低库存常态化的当下，镍价的核心驱动还是 取决于市场对供需两端边际变化的预期。在目前供给端大概率 放量的情况下，关键就要看终端需求。我们认为，电解镍目前 在需求端面临两个挤压：其一是来自替代品的需求挤压，因不 锈钢的其他原料相比电解镍有更好的经济性；其二是整个原生 镍终端需求的蛋糕总量在趋向缩减，这会对镍市场产生更大的 需求挤压，今年国内原生镍的供需缺口亦将随之收窄。 我们的操作建议： 4 季度沪镍或有一波趋势性做空机会，逢高寻找卖点。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 12 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 低库存还是目前国内原生镍市场的主要矛盾点，但边际上的影响在弱化。就近期基本面看，需求端不锈 钢量价平稳，主要的利空来自电解镍替代品的需求挤压，最近这种替代品的需求挤压有所缓和，也使得镍价 走出一波超跌反弹。如果终端需求的蛋糕总量保持稳定甚至还有增长，替代品的这种需求挤压将是暂时的。 所以关键的问题，还在于整个需求端。但从基建和地产的情况看，原生镍终端需求的蛋糕总量或在趋向缩减， 这会令国内原生镍的供需缺口随之收窄。 1. 目前原生镍仍维持低库存状态，但边际影响在弱化 当前国内原生镍市场仍维持低库存状态，说明现有的供应依然偏紧，期货盘面也继续有结构性短缺的风 险，但从近期价格的反馈来看，低