21配股再融资与载大股东掠夺潘红波.docVIP

PAGE 配股再融资与大股东掠夺——来自我国上市公司的经验证据 潘红波 夏新平 余明桂 摘要 本文从理论和实证两方面研究配股过程中非流通股股东对流通股股东的掠夺效应。理论模型表明，在配股过程中，由于配股价格高于非流通股价格（每股净资产），而低于流通股价格，导致非流通股股东对流通股股东的掠夺。实证分析以1999-2004年期间宣告配股的444个事件为研究样本，结果发现，非流通股股东的财富增加和流通股股东的财富减少之间存在显著的相关关系。这个检验结果为配股过程中非流通股股东对流通股股东的掠夺提供了实证证据。进一步的研究表明：当上市公司的控制股东为非政府，尤其是大股东不认购配股股份时，或者第二大股东的持股比例较高时，这种掠夺效应更加严重。 关键词 股权分置；控股股东；掠夺；配股 Rights Issues and Expropriation: Evidence from Chinese Listed Companies Pan Hongbo, Xia Xinping, Yu Minggui Abstract This article examines the expropriation of tradable shareholders in rights issuing firms theoretically and empirically. The theoretical