中国票跑据市场.docVIP

货币市场流动性会好起来么？ (本文作者为路透中文特约撰稿人,以下内容仅代表本人观点) 撰稿人 石磊 在连续8个月8次提高存准之後，中国央行在7月暂停提高存准，就在这货币政策进入观察期的第一个月，债市却哀鸿遍野，就在7月汇丰中国PMI预览值跌破50时，长期债券却出现暴跌。市场的非理性状态似乎让人难以理解，而非理性的原因始于持续近一个季度的流动性紧缩，这同样是让市场难以理解的。 在2003-2010年的8年中，10年期国债收益率与7天回购利率的季度均值平均水平是150bp，最低时也有40bp，而在2011年二季度，七天回购利率的季度均值反而超过了10年期国债到期收益率的季度均值30bp，如果资金面在下半年仍然无法宽松起来，七天回购利率均值维持在4%的水平时，以历史的经验来看，10年期国债收益率至少应该在4.4%。对于交易员来说，这是一个恐怖的设想，因为那意味着10年期国债收益率还将上涨30bp，价格下跌超过2%。 7月的资金面原本应是雨後初霁，没想到6月的阴云并未散去。资金面在7月份依旧紧张，七天回购利率仍在4%-5%的水平，长债投机者斩仓出局是在前途迷茫时对自己最好的保护。 资金面到底会不会宽松起来，回答这个问题先要弄清资金面缘何紧张。 央行对流动性的回笼并非资金面紧张的主因。从央行资产负债表来看，其所有能够起到紧缩流动性作用的负债项目加总起来，回笼货币量仅保持了11%-