债底低、定金少——骆驼转债发行报告.PDFVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 可转债发行报告 2017 年3 月22 日 [Table_Title] 骆驼股份 16 年三季报财务指标 债底低、定金少——骆驼转债发行报告 [Table_AmountInfo] 营业收入（亿元） 42.39 营业成本（亿元） 32.71 [Table_Summary] 毛利率（%） 22.85 投资要点： 每股收益（元） 0.38  转债条款分析 每股净资产（元） 5.49 净资产收益率（%） 6.96 骆驼转债发行规模7.17 亿元，期限6 年，票息分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.3%、 1.5%和 1.8%，到期赎回价为105 元 （含最后一期利息）。初始转股价为 16.78 元 骆驼转债主要情况 ／股，略高于前1 个交易日均价（16.70 元），对总股本的稀释率为4.8% ，摊薄压 [Table_DealInfo] 力有限。 规模（亿） 7.17 期限（年） 6 债券信用等级为AA ，纯债到期收益率为1.57%，低于辉丰转债以外的其他存量券 债项评级 AA 发行时的YTM 。若以6 年期AA 企业债到期收益率5.02%来计算，债底价值为82.11 转股价（元） 16.78 元，低于大多存量发行时债底，也与 16 年末以来债市调整导致债券收益率上行有 最新正股价 （元） 16.73 很大关系。下修条款（15-30，80%）较为严格，其他中规中矩。 回售条款 30，70%  定价分析和投资建议：申购上限低、博弈点为中签率高低 下修条款 15-30，80% 提前赎回 15-30，130% 上市首日价格中枢在 106~108 元左右。按照当前的正股价（3 月21 日收盘价）， 转债的转股价值为99.7 元。按照年波动率20%、3 月21 日正股收盘价和6 年期国 重要日期 债收益率得到转债理论价值约为 109.6 元，对应转股溢价率9.9%。上市后如果正 [Table_IndexInfo] 股价维持在 16.5 元、转股溢价率在8%~10%左右，则上市价格应在106~108 元。 T-2 (2017/3/22) 刊登募集说明 T-1 (2017/3/23) 原股东优先配售股权 网下申购的上限仅为5000 万元（5 万手），下限为3000 万元，网下定金比例10%， 登记日 T (2017/3/24，周 原股东优配认购日，网 即顶格申购只需上缴500 万元。网上申购上限5000 万元。T 日为3 月24 日（周 五) 上、网下申购日 五），网下资金占用 5 天。原股东优配认购日/ 网上网下申购日为2017 年 3 月24 T+1 (2017/3/27) 网下机构投资者申购 日（T 日，周五）。未获配售的网下申购资金在3 月29 日（T ＋3 日，周三）退回。 保证金验资 T+2 (2017/3/28) 确定发行数量 刊登网上中签及网下 中签率可能在0.12~0.24%之间。洪涛转债（规模12 亿）网下有效申购金额 1544 T+3 (2017/3/29， 发行结果、退还未获配 亿元，网下平均每户申购金额0.48 亿元（接近0.5 亿元的上限），网下申购户数3000 周三) 售的网下申购资金 多户；光大转债网下申购户数为近3300 户。考虑到光大转债因为网下申购下限较 T+4 (2017/3/30