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Black-Scholes期权定价模型在公司价值评估中的应用 摘要：1973 年布莱克斯科尔斯提出的期权定价模型，奠定了期权交易与企业价值评估的理论基础，弥补了传统评估模型对未来不确定性和管理灵活性无法精确测算的不足,突破了传统的红利贴现模型不能精确计算投资者的预期收益率和未来支付的现金股利的不足。文中分析了公司股票的期权特性，对B-S定价模型在股票定价中的应用进行了探讨, 并通过例证说明该方法的可行性。但需要说明的是, B-S定价方法不是对传统定价模型的否定,而是对股票定价模型的充实,更重要的是一种定价思维方式的转变。 关键词：期权定价；Black- Scholes 定价模型；价值评估 随着我国市场经济尤其是证券市场的迅速深入发展,企业价值评估将日益增多。无论在理论和实践中,探讨和研究企业价值评估方法以及合理运用都具有重要的意义。本文提供了一种新的企业价值评估的方法一一期权定价法。 Study on Design and Pricing for Bond Securitization in Small Loan Company Abstract：Bond securitization is an important application of assets securitization theory, which could increase liquidity for small loan company. In this paper, barrier option is introduced to describe the default features. And payment function with features of bond investors is embedded in the present assets securitization pricing model. Afterwards, pricing model for bond securitization is built from the view of investors. Sensitivity analysis is performed on closing time, market volatility and the level of the initial obstacles which are the three important parameters in the model through simulation experiments. Simulation results show that the parameters impact the price of bond securitization significantly with different effects by affecting the probability of barrier level. Key words：bond; assets securitization; design; pricing 4 模型参数确定 仿真实验选取银行间30天同业拆借利率，所用样本均值和标准差为3.840308, 0.810272；采用时间序列自回归模型与最小二乘法相结合的方法估计方程参数。将GARCH模型、时间序列自回归模型与最小二乘法相结合来消除序列自相关和ARCH效应。根据较高拟合优度、最大化似然值、最小化AIC和SC值的原则，可得到Vasicek模型参数： (4) 回归模型的参数估计结果与之相近，也进一步说明模型建立的可靠性。由此，可以得到Vasicek模型的具体表达形式如式(5)： (5) 4.3小贷公司应付款保函证券化定价仿真 本文参数设置如下：万，金融中介服务费率为，，期限年。以上参数设定是出于简化计算过程目的，并无实际具体含义。运用Matlab对上述定价过程进行仿真模拟，模拟次数1000次，取得1000个保函支持证券价格，其仿真模拟如图5。取1000次模拟值的平均值，得到此保函支持证券的理论价格为2014.5万元。 图5 保函证券价格仿真图 该定价过程中，采用了蒙特卡洛模拟方法，模拟了尽可能多的利率变动路径，充分考虑了利率变动对保函支持证券等利率敏感资产现金流的影响。实际操作中，SPV可以聘请相关的服务机构包括信用增级机构和信用评级机构对证券进行增级和评级，在打包和切割之后，SPV需要根据资产池的现金流的测算、未来收益率的衡量、风险的评估等方面并参考相似信用等级的含权证券化产品的超额收益，赋予小贷公司保函证券一个合适的，对投资者具有足够的