广汽集团深度报告未来三年内基本面将持续改善20130122.pptVIP

* 0 广汽集团(601238)/公司深度报告 未来三年内基本面将持续改善 投资要点： 公司基本面面临持续改善，预计 12/13/14 年净利润 13.1/33.6/59.9 亿元 EPS 分别为 0.20/0.52/0.93 元，对应 PE 20/12/7 倍，由于有大股东增持及 资产基础，即使中日关系恶化，股价向下空间不大，若中日关系缓和， 本面持续改善带来向上空间巨大，1 年内目标价 9 元。 报告摘要： 广汽本田进入产品导入周期。本田产品投放周期性明显，2011-2012 年 产品空窗期，加上日本地震及钓鱼岛事件影响利润下滑，随着 2013-2 年进入产品投放密集期，利润将有明显恢复，预计 12/13/14/15 年公司 润在 18.3/31.1/45/48.6 亿元，即 2014 年回到 2010 年高峰期水平。 2013 年 01 月 16 日 买入 目标价格： 9.00 元 汽车研究组 分析师： 庞琳琳(S125020911020) 电话：010 Email：panglinlin@ 研究员助理： 何亚东 电话：010 Email：heyadong@ 市场表现 2012/1/16～2013/ 1/16 0% 124 丰田缓慢复苏、混合动力离普及渐行渐近。广汽丰田的利润会以较慢速 恢复，但我们预计未来 3-5 年混合动力车型会逐步占到丰田销量比例 -11% -22% -33% 93 62 31 10%以上，并对公司品牌力有较大支撑，广汽丰田 2012/13/14/15 年净利 为 28/29/32/34 亿元，2015 利润约为 2010 年高点 46 亿元的 74% -44% Jan /12 May /12 Sep/12 成交量(百万) 广汽集团 上证指数 菲亚特集团是全球第七大集团，至 2015 年将有 7 款车型投放中国。菲 特集团是目前全球十大汽车集团最后一个进入中国的公司（之前南汽倒 不计），车型储备相当丰富且对中国市场十分重视，广汽作为其在中国 唯一合作伙伴享有较强的话语权和议价能力，预计 13/14/15 年广菲的利 分别为 1.9/13.2/27.6 亿元 三菱将陆续投放 3 款 SUV，受益 SUV 行业增长。三菱 2013 年计划销量 万台，实现略微盈利，公司未来投放的全是 SUV 产品。目前国内合资 S 的平均月销量在 6300 台，到 2014 年我们预计下滑到 5100 台，盈利能 仍超越轿车，公司将受益 SUV 行业高盈利。 本部 2013 年将减亏 8 亿元。自主乘用车盈亏平衡点在 8 万台/年，我们 计从 2013 年开始，GS5 销量将贡献 6 万台左右，加上传祺的销量和新 的小车销量，本部将从之前亏损 8-9 亿上升到盈亏平衡。 相关研究 主要经营指标 净利润 净利润增长率 EPS 2012E 13.1 -68.7% 0.2 2013E 33.7 157.3% 0.52 2014E 59.9 77.7% 0.93 72.2 20.5% 1.12 2015E 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 27 页 广汽集团/公司深度报告 目录 一、本部减亏、日系复苏、新品牌放量三架马车持续发力........................................................................................... 4 (一)、本田丰田贡献主要利润，本部贡献主要亏损.................................................................................................... 4 (二)、公司 A 股流通盘 2.9 亿，大股东增持约 0.9 亿 ................................................................................................. 5 (三)、本田、丰田产品线布局仍有较大成长空间........................................................................................................ 5 (四)、日系车安全性并没有明显劣势.....................................