投资银行理论与实务 投资银行风险管控.pptVIP

第三节 风险管控的技术工具 科学地测量风险，是整个风险管控的重要因素。风险计量方法必须涵盖公司头寸、市场、货币和对手方面等所有已知的风险。 在所有风险技术工具库中，风险价值模型(Value at Risk,缩写为“VaR”)为投资银行所普遍应用。 量化风险需要应用风险技术工具。进入20世纪90年代以来，应用数学模型来测量市场风险已经成为世界范围内众多风险管理的要点。 VaR模型加入大量的可能影响公司交易组合公允价值的因素，如证券和商品价格、利率、汇率、有关的波动率以及这些变量之间的相关值。VaR模型一般考虑线性和非线性价格暴露头寸、利率风险及隐含的线性波动率风险暴露头寸。 表8-1摩根斯坦利公司1997年11月30日的VaR值 主要的市场风险类别 1997年11月30日 99％/1天的VaR值*(百万美元，税前) 利率 28 证券价格 17 外汇汇率 7 商品价格 6 小计 58 减：分散化收益** 19 累计VaR值 39 * 为了便于与其他全球性金融企业比较，公司同时列出其1997年底在不同的置信区间和时间基准度值下的VaR值：置信度为95％，时间基准为一天的21亿美元；置信度为99％，时间基准为两星期的VaR值为98亿美元。 **分散化收益等于累计VaR值和四个风险类别合计VaR值的差。存在分散化收益的原因是，任何一个主要市场风险类别的99％/1天模拟损失值发生在不同的日子里，每一个风险类别中均存在类似的分散化收益。 VaR 模型作为投资组合市场风险的检测工具，优势在于： 第一，能够帮助管理人员测度与其交易头寸相关的市场风险暴露头寸，从而可以应用于各种各样的市场风险检测； 第二，能够反映组合分散后所带来的风险减少； 第三，包含的内容很多，但易于分解和解释。 VaR也有其局限性，这表现在以下几个方面： 第一，VaR模型着重于从分析过去来预测未来，但是，市场风险因素过去的变化并不总能精确地预测一个交易组合值将来的变化。 第二，难以精确地模拟所有交易组合的市场风险因素； 第三，公开的VaR值反映过去的交易头寸，而将来的风险取决于将来的头寸； 第四，VaR模型使用一天作为时间基准，不能完全捕捉到那些无法在一天内清偿或规避的头寸的市场风险。 第八章 投资银行的风险管控 第一节 风险种类 第二节 风险管控的架构和机构设置 第三节 风险管控的技术工具 投资银行可能面临的风险可以分为市场风险、信用风险、法律风险、操作风险、流动性风险和体系风险等6大类。投资银行健全的风险管控框架体系能从制度上来预防这些风险和降低风险所带来的损失。投资银行内部结构的各个层次上建立的管控风险机构是风险管控的组织保障。 第一节 风险种类 一、风险种类 投资银行面临的风险包括： 市场风险； 信用风险； 法律风险； 操作风险； 流动性风险； 体系风险。 1、市场风险 市场风险是指一个或多个市场的价格、利率、汇率、波动率、相关性或其他市场因素水平的变化，导致投资银行某一头寸或组合发生损失或不能获得预期收益的可能性。 美国奥兰治县的破产突出说明了市场风险的危害。该县的司库将“奥兰治县投资组合”大量投资于“结构性债券”和“逆浮动利率产品”等衍生证券。由于利率发生上升，奥兰治县所持有的衍生证券的收益和这些证券的市场价值随之下降，从而导致奥兰治县的投资组合出现了17亿美元的亏损，不得不于1994年12月向联邦法院申请破产保护。同样，吉布逊贺卡公司由于预计利率将下降，购买大量利率衍生产品，而随之利率发生上浮，公司也因此损失2000万美元。再如宝洁公司，它参与了与德国和美国利率相连的利率衍生工具交易，当两国利率上升高于合约规定的跨栏利率时，这些杠杆式衍生工具成为公司沉重的负担。在冲抵这些合约后，宝洁公司亏损高达1.57亿美元。 案例：奥兰治县的破产和宝洁公司亏损 2、信用风险 信用风险是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、掉期、期权及在结算过程中的交易对手违约带来损失的风险。投资银行签订贷款协议、场外交易合同和授权时，将面临信用风险。 20世纪90年代是金融危机多发的年代，继欧洲货币危机和墨西哥金融危机后，1997年发生的亚洲金融危机更是让大量公司陷于信用风险。例如，由于亚洲金融风暴，JP摩根银行将其约6亿美元的贷款划为不良贷款，从而导致该银行1997年第四季度的每股盈利只有1.33美元，比上年的2.04美元降低35％，也低于当时市场预期的1.57美元每股收益。 案例： JP摩根银行的不良贷款 3、法律风险 法律风险来自交易一方不