有色金属行业深度报告：笑待风云再起时，铜板块配置价值涌现.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 笑待风云再起时 铜板块配置价值涌 2018 年09 月28 日 看好/维持 东 现 有色金属 深度报告 兴 ——有色金属行业深度报告 证 券 投资摘要： 分析师: 郑闵钢 股 010 zhengmgdxs@ 份 全球精铜市场的供需状态或自2018-2020 年间出现结构性逆转，由持续数年的供 执业证书编号: S1480510120012 有 需紧平衡转至供应缺口的持续放大，这意味着精铜市场基本面最糟糕的情况可能 限 成为过去—即铜价的下行动能已经得到释放，年内近20% 的铜价跌幅已经充分隐 研究助理：张天丰 公 含了对基本面偏弱和宏观面挥发的预期。 sky eternal@ 司 证 券 从全球精炼铜市场的基本面情况观察，全球精铜的供需结构或由2017 年的过剩 研 5.8 万吨转至2020 年的短缺25.5 万吨。实质性的矿端供给高峰减弱是精铜供应遭 行业基本资料 占比% 究 受扰动的主因；全球主要经济体高基数的存量支撑及经济惯性增长的增量提振令 股票家数 107 3.02% 报 需求层面相对稳定，从而加大了精铜市场出现供应短缺的可能性。我们认为，这 重点公司家数 - - 告 种由平衡到失衡的基本面切换会令铜市再度成为资金多头配置的标的，以铜行业 行业市值 12685.97 亿元 2.35% 板块为代表的有色金属板块的配置价值已经显现，随着宏观层面利空的出尽（包 流通市值 9965.36 亿元 2.58% 括贸易争端、FED 9 月加息落地等），铜的阶段性反弹值得期待。 行业平均市盈率 27.01 / 市场平均市盈率 14.80 / 考虑到影响铜价的其他因素，以美元为主的汇率因素及以上证指数为代表的中国 行业指数走势图 因素对精铜价格的指引性较强。人民币汇率的波动对铜价仍有引导作用，但油价 对铜价的指引性却有明显减弱（但相对偏强的油价会对铜价形成通胀预期传导）。 有色金属 沪深300 17.9% 此外，伦铜的隐含波动率在18Q3 的放大意味着市场对当前铜价的分歧升级，这 一方面显示了铜价的阶段性底部可能已经出现，另一方面则反映出铜价的波动弹