油服行业系列深度报告之一海上深水和非常规油气田项目是未来增长点.PDFVIP

专 2018-07-25 题 油服行业系列深度报告之一： 海上深水和非常规油气田项目是未来增长点 报告摘要 程枫 fcheng@ ⚫ 油服行业最直接的驱动因素是油气勘探开采公司的资本支出。原油价格 陈秋祺 变动传导至企业盈利改善的路径为：油价上升→上游勘探公司盈利改善 →资本开资增加→油服公司订单量上升→油服公司业绩改善。我们认 qiuqichen@ 为，目前油价上升已经传导至上游公司资本支出增加的阶段。然而，本 轮油价回升带来的资本开支回升幅度较以往偏小，原因在于不同油服细 分领域的资本开支情况出现了分化。 ⚫ 油服公司股价开始进入上行周期。类比上一轮历史周期，我们认为当前 油服行业处于上行周期的前期。截至2018年7 月20 日，布伦特油价较 2016年1月最低点反弹181% 。然而，油服公司股价表现却远低于全球能 源股和恒生指数，三者变动幅度分布为-21% ，42%和50% 。 ⚫ 海上深水油气勘探是油服行业盈利的潜在增量区域。从证实储量来看， 深水项目是未来油气勘探的潜在增量。2012 – 2016年，全球海域共发现 585个油气田，证实储量766亿桶油当量，占全球发现总量的78% 。2017 年，全球前十大油气发现大部分位于海上，可采储量占前十大发现油气 田储量的74% 。从成本端来看，由于资源国的优惠财税政策、以及油气 公司的技术创新，巴西桑托斯盆地以及圭亚那、塞内加尔等深水项目盈 亏油价在40-50美元/桶。 ⚫ 非常规油气资源投资呈上升趋势。全球非常规油气资源资本投资占全球 油气上游总资本支出的比例从2010年的5%上升至2017年的20% ，EIA预 测这个比例在2018年将上升至24% 。中国方面，中国页岩气产量预计在 2020年达到300亿立方米，在2030年达到800-1000亿立方米，分别相当 于2017年全国天然气产量的20%和54%-68% 。 ⚫ 部分油服公司盈利出现改善。在我们梳理的27 家公司中，有8 家公布了 上半年盈利预告。其中，中国石化油服，杰瑞股份，通源石油业绩回升 实现盈利；神开股份，潜能恒信，仁智股份，宏华集团，石化机械亏损 缩窄。恒泰艾普盈利下降是由于2017年上半年大额非经常性损益所致， 其扣除非经常性损益的净利润预计较上年同期预计增长325%—345% 。 此外，就油服公司订单情况而言，油服活动随油价上升开始活跃，油服 公司盈利有望进一步改善。 感谢杨璨对本文的贡献。 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 专