人民币发琛行方式与通货膨胀.pptVIP

* 三、买外汇与买国债的比较 1、货币流通为商品流通服务的理论有局限。买国债货币发行依据凯恩斯、弗里德曼的理论，他们都没说货币流通为货币流通服务，这凸显买外汇发货币理论的问题。因为货币流通不仅要为商品流通，还要为其他资产流通服务；且货币流通要带动和引导商品流通，若简单地顺应商品流通，则顺经济走势，加剧经济波动。 * 2、销售收入不能作人民币发行担保。货币是国家的债务凭证，外汇收入是企业的资产，国家不能用企业的资产，而只能以国家资产，作为发行货币的担保。否则，模糊央行的资产负债和产权关系事小，阻碍社会产权关系的明晰的进步则代价无以计量。 * 3、人民币发行大大超过社会真实财富的。外汇是销售收入，其中包含60%以上的成本，成本已经消耗掉了，对成本发行货币，其数量一定远远超过以国债为担保的货币发行，而买国债的货币发行，要以税款做补偿，而税款是国民纯财富。 * 4、削弱央行对基础货币发行的垄断。买国债发货币，买多买少，怎么买卖由央行独立决定，而不会受制于经济运行状况，而买外汇发货币，只要有顺差就要增加货币供给，央行只能追随和追认经济走势的要求，而无法进行独立自主的调控。 * 5、人民币发行没有回流机制。人民币一旦进入流通就无法退出，除非国际收支逆差，然而，这是社会无法承受的。用央票回收过多货币也不可取，因为央票到期也要发人民币还本付息，货币供给势必越来越多。 而买国债到期用税款偿还，央行新发行货币就随之退出流通。 * 6、人民币与外汇交换之前没有价值。买国债，再贴现发行的货币在于外汇交换之前就有价值，因为央行只能购买为市场买过一次的资产，而不能买一手的资产。而买外汇的货币在交换之前不仅没有价值，而且一定会造成货币供给的增加。 (以没有价值的东西换取有价值的东西？） * 控制通胀的源头 在改变人民币发行方式 上海交大安泰管院 教授/博导 胡海鸥 * 一、有关金融现象的解读 二、我国银行业问题的根源 三、买外汇与买国债的比较 四、实现转轨的条件与方式 * 一、有关金融现象的解读 中国的金融现象与理论的论断有很大的不同，我们不仅要理解理论的论断，更要按照理论逻辑解释中国的实际，而不仅仅是牢记理论的论断。 * 问题1： 我国利率调控与美国有什么主要不同？ * 答： 调节的对象不同：美国调节联邦基金率，我们调节存贷款利率。 调节的方式不同：美国买卖国债，我们行政命令。 调节的条件不同：美国在市场均衡的条件下调节，我们不存在市场均衡。 * 问题2： 为什么人民币升值5年了，我国外汇储备却越来越多？ * 答：人民币升值，出口企业收入下降，财政给予补贴，出口企业不仅没有损失，或者损失有限，出口规模就能继续上升，外汇储备相应增加。 * 问题3： 陈志武认为，将2.4万亿美元转换成人民币分给所有国民，比4万亿政府支出的效果好。你认为这样的建议有什么问题？ * 答：我国买外汇发人民币，与2.4万亿美元匹配的人民币已经进入流通，所以美元已经是人民币的担保。如果再发一次，就是一女二嫁，一笔担保二笔资金，会造成严重的通胀。 陈按照美国的货币发行机制为我国开药方，难免会有偏离。 * 问题4： 为什么中国提高利率，人民币不仅没有升值，而且跌掉201个基点？ * 答：因为我国市场分割严重，各市场回报率差距悬殊，利率不等于投资回报率。房地产的回报率远远超过银行利率，所以该进来的资金早就进来了，不会因为利率的有限提高而继续进入。而且，利率提高表明中国的资产价格将下跌，投资回报率下降，资本外流，人民币贬值。 当然，也非常可能是人民银行为对付热钱进入，故意将人民币汇率打下来。 * 问题5： 为什么人民币对内通货膨胀，对外却还能持续升值？ * 利率平价的基本观点： 投资国外的预期回报率=国外1年利率－（预期1年后的汇率－即期汇率）/即期汇率=投资国内的预期回报率 * 一、我国银行业问题的根源 创新动力不足 风险意识不强 金融工具有限 行政干预主导 汇率决定扭曲 利率行政决定 货币发行过多 通货膨胀严重 * 外汇太多意味着货币发行过多：中美货币发行与GDP比例，依据3月份的数据 美国 (数据来源:Federal Reserve 和美国商务部经济分析司) M1-17122 亿, M2- 85121亿. (经季节因素调整过) 2009 GDP--142563 亿 M1/GDP=0.12, M2/GDP=0.59 需要强调的是,金融危机前美国的M2相当与GDP的50%,金融危机深化(2008.9)以来 * 从7万7千亿增长到8万