复旦大学精品课程《投资学原理》,第五章因素模型及套利定价理论复习精品.pdfVIP

投资学 授课教师：张宗新 复旦大学金融研究院 第五章 因素模型与套利定价理论（APT） 第一节指数模型 一、因素模型的产生 1、资本资产定价模型 （CAPM）在实际应用的两大 问题： （1）要计算风险市场组合，计算量非常巨大。 （2）证券市场线实际上只考虑了风险市场组合的 预期回报率对证券或证券组合的期望收益率的影 响，即把市场风险 （系统风险）全部集中地表现 在一个因素中，并没有将影响证券收益的宏观经 济变量 （如国民收入、利率、通货膨胀率、能源 价格等）考虑在内。 2、因素模型的提出 1961年，夏普(William Sharpe)写出博士论文，提出单 因素模型。 单因素模型的两个基本假设： （1）证券的风险分为系统风险和非系统风险，因素对非 系统风险不产生影响。 （2）一个证券的非系统风险对其它证券的非系统风险不 产生影响，两种证券的回报率仅仅通过因素的共同反应而 相关联。 二、单因素模型 1、什么是单因素模型？ 单因素模型把经济系统中的所有相关因素作为一 个总的宏观经济指标，假设它对整个证券市场产 生影响，并进一步假设其余的不确定性是公司所 特有的。 单因素模型一般形式： r a b F  i i i i 单因素模型中证券收益的三大基本构成因素； 实例：因素模型数据 i 年 度 GDP 增长率（% ） 通货膨胀率（% ） 公司 的收益率（% ） 1 5.7 1.1 14.3 2 6.4 4.4 19.1 3 7.9 4.4 23.4 4 7.0 4.6 15.6 5 5.1 6.1 9.3 6 2.9 3.1 13.0 单因素模型回归：证券回报率的构成 r t 已实现的收益 公司特质带来的收益 13% e 3.2% t 共同因素下证券的收益 4% GDP