新常态下债券市场面临的发展变化.PDFVIP

专家访谈 Expert Interview 新常态下债券市场面临的发展变化 由《当代金融家》和《债券》联合举办的“债市变局”研讨会于5月16日召开， 本次会议邀请来自金融机构的资深债市专家，就经济新常态背景下债券市场发 展环境和市场自身所面临的各种变化进行了探讨。 宗军：债券市场今年推出诸多改革，在经济迈 近 200 万亿元。但是由于内在是相通的，两边的机 向新常态的过程中债券市场确实面临着一些变革的 构是相通的，二者相当于大海和一个海湾之间的关 契机。5 月 10 日央行宣布降息，同时把存款基准 系。债券市场应该承担起给存贷款市场定价做显性 利率上限调到基准利率的 1.5 倍，这是一个明确的 观察的作用，起到构建利率指标体系的作用。 利率市场化在加快的信号。各位专家认为利率市场 刘承钢：利率市场化本身可能会促使社会存款 化和债券市场有怎样的关系和相互影响？ 利率上行，因为各家银行要竞争。但是，当前降低 刘凡：存款保险制度出台，利率市场化不断推 融资成本是一个主旋律，因此利率市场化必然要伴 进，原来由央行基准利率指导的存贷市场在发生变 随央行货币政策的宽松。大行的钱多，小行的钱也 化，商业银行的定价权增加。但各家商业银行利率 较多，由此银行间恶性竞争的冲动就小了很多。对 定价的可观察性较差，是不公开的。真正的利率市 于宏观经济而言，金融体系能做的，就是提供充足 场化要找出一个可以代替央行基准利率的定价，我 的流动性和足够低的利率。至于能否创业、创新， 觉得直接可观察的就是债券市场收益率。 这涉及很复杂的结构问题，不是货币政策能够解决 银行间市场经过 20 年的发展，现在发债企业 的。 的信用等级从 AAA 到 CC 级都有，可以作为确定 目前来看，我国商业银行的资产结构是双轨制 贷款利率的依据。银行的大额存单（CD）利率可 的，大部分资金由市场利率决定，还有一部分受央 以作为存款利率的依据。现在存贷款业务骨子里 行基准利率的影响。中行进行了一项改革，成立了 和债券市场是相通的，不过债券市场规模还比较 司库，负责资金的市场投资，还有就是管全行流动 小，大约 30 万亿元；存、贷款两个市场加起来将 性的汇集和定价。价格制定需要有一个标准，就是 24 债券 2015.5 专家访谈 Expert Interview 特邀专家：中国农业银行金融市场 特邀专家：中国银行司库副总经理 特邀专家：中央国债登记结算公司 特邀专家：南京银行北京分行计划 部副总经理 杨德龙 刘承钢 业务总监 刘 凡 财务部总经理 张国庆 特邀专家：民生银行北京管理部 特邀专家：中信建投证券投行部 特邀专家：东海证券固定收益部 主持人：中央国债登记结算公司 中心商业区企业金融一中心总经 董事总经理 徐子桐 《债券》杂志执行主编 宗 军 副总经理 林朝晖 理助理 仲绍田 参考债券市场的收益率曲线。我们的海外业务完全 要形成这个基准，各类市场必须是相通的，而不 就是市场利率定价。市场利率在向存贷款传导过程 能是分裂的。其次，期限差和风险差一定是可计量、 中可能存在时滞，但肯定会有影响。 可观察、可交易的。最后是调整项，现在由于资金 杨德龙：从目前情况来看，流动性很充足。隔