CEO贫困出身、薪酬激励与企业风险承担.PDFVIP

第４０卷　第１期 经 济与 管理研 究 Ｖｏｌ．４０　Ｎｏ．１ 　　　　　　　 　 ２０１９年１月 ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｊａｎ．２０１９ ＤＯＩ：１０．１３５０２／ｊ．ｃｎｋｉ．ｉｓｓｎ１０００－７６３６．２０１９．０１．００９ ＣＥＯ贫困出身、薪酬激励与企业风险承担 马永强　邱　煜 　　内容提要：本文利用２００７—２０１７年沪深Ａ股上市公司数据，考察ＣＥＯ的贫困出身对企业风险承担的影响，并 基于薪酬异质性和薪酬公平性两个维度进一步探究薪酬激励在其中的调节作用，研究发现：（１）ＣＥＯ的贫困出身显 著抑制企业风险承担，表现出风险规避型性格特征；（２）将薪酬激励细化为股权激励和货币薪酬，非国有企业中，股 权激励显著提高贫困出身ＣＥＯ的风险承担意愿，而高额的货币薪酬则显著加剧贫困出身ＣＥＯ的风险规避倾向，但 国有企业贫困出身ＣＥＯ的风险承担意愿与薪酬激励不存在显著相关关系；（３）基于薪酬公平性视角，非国有企业 中，贫困出身ＣＥＯ的薪酬总额低于行业平均水平越多，其风险承担意愿提升越显著，但若其薪酬总额高于行业平 均越多，则会显著加剧其风险规避倾向，并且这种效应不存在于国有企业样本中。上述结论在考虑内生性影响后 依然稳健。 　　关键词：ＣＥＯ　高管特征　风险承担　贫困出身　薪酬激励 　　中图分类号：Ｃ９１３．７　　　　文献标识码：Ａ　　　　文章编号：１０００－７６３６（２０１９）０１－００９７－１８ 　　一、问题提出 随着中国宏观经济下行压力持续增大、人口红利逐步消失，传统粗放式发展模式和经济结构已无法适 应市场变化，中国经济正处于重要战略转型机遇期［１－２］。企业作为一个国家的核心经济单位，顺应经济“新 常态”、突破技术壁垒、快速转型升级，抓住科技革命和产业变革机遇，是推动中国经济平稳转型的关键，而 转型则需要承载更大的风险。研究表明，企业高风险承担水平意味着投资机会利用更充分、创新积极性更 强、战略变革更彻底［３－５］。反之，低风险承担水平的企业即便通过低风险低收益的项目获取相对平稳的收 益，也会使生产率长期保持较低水平，严重阻碍企业技术进步和产能升级，这不仅不利于企业核心竞争力和 ［６］ 自身价值的提升，更不利于国家社会资本积累和经济增长 。 根据高层梯队理论，ＣＥＯ作为高管团队的核心人物，其风险偏好、思维方式等心理认知将直接影响企业 ［７］ 战略选择和风险决策 。若ＣＥＯ偏好风险规避，则对不确定性的厌恶程度高而对风险项目成功率预期低的 收稿日期：２０１８－０５－２４ 基金项目：国家自然科学基金面上项 目“宏观经济变动、产权背景与企业成本费用调整机制研究———代理动机抑或效率导向” ；国家自然科学基金面上项目“会计信息对宏观经济的预测功能研究———基于中国情境的考察” 作者简介：马永强　西南财经大学会计学院教授、博士生导师，成都，６１１１３０； 邱　煜　西南财经大学会计学院博士研究生，通讯作者。 作者感谢匿名审稿人的评审意见。 ９７ 经济与管理研究（２０１９年第１期） ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ（Ｎｏ．１，２０１９） ［８］ 心理认知将促使他们放弃高风险而净现值为正的项目，不利于企业风险承担 。心理学和生理学的研究表 明，ＣＥＯ的风险偏好、思维方式等心理认知在很大程度上内生于其过去的经历，而在众多经历中，早期成长 经历对个性塑造的影响最为持久［９－１１］。社会出身预示着个体与生俱来便被赋予的成长环境，贫困出身的 ＣＥＯ在童年时期普遍经历了物质和精神的双重磨难，而这些早期逆境经历会持久留存于人的潜意识中，对 ［１２］ 成年后的行为产生深远影响 。理论上，早期贫困经历