流动性过剩地方财政研究.doc

PAGE PAGE 12 财经活页 2007年第11期(总第83期) 辽 宁 省 财 政 学 会 辽宁省财政科学研究所 2007年6月15日 本期主题：流动性过剩 [按]在当前中国经济面临着以双顺差为代表的“外部失衡”和投资消费关系不合理的“内部失衡”的情况下，流动性过剩——这种实体经济和虚拟经济的相互“异动”，已成为一种新不协调因素，并已经成为了当前宏观经济、金融形势的基本特点。尽管其蕴含的风险尚未直接传导到宏观经济中来，但是否能控制好、引导好流动性过剩，将是中国经济能否健康、稳定、持续、快速发展的关键。正因如此，在今年政府工作报告中也首次将“有效缓解银行资金流动性过剩问题”列为政府工作重点之一。连续多年流动性过剩的出现，也意味着中国经济已经告别了资金短缺的时代。在GDP总量突破20万亿元，外汇储备超过万亿美元，贸易顺差不断增长，中国经济与世界经济的联动日渐紧密的今天，各种宏观经济措施和政策思路都可能面临着全新的转变与挑战。如何在“钱”多了的情况下，防范可能出现的金融风险，避免重蹈日本泡沫经济和亚洲金融危机之覆辙；如何能够利用好当前充裕的流动性，抓住经济增长方式转变和结构升级的关口，正在成为宏观经济部门考虑的重点。 何为“流动性过剩” 一、什么是流动性 “流动性”（Liquidity）是当前金融市场上最时髦的词汇，全世界都谈流动性过剩，对这种已被各国央行严密注视的货币现象，全世界却没有统一认识。 从理论上来说，“流动性”这个概念原本出现在三个领域中。其一，出现在商业银行经营管理理论中，一般的教科书都将商业银行的流动性定义为商业银行的清偿力，即“银行能够随时满足客户提取存款等方面要求的能力”；其二，出现在微观金融理论中，指金融资产无损失变现的能力，在货币层次划分时，也用到了这一概念；其三，出现在凯恩斯“流动性偏好”的理论中，这里的“流动性”，实际上就是指与生息资产“债券”相对应的无息资产“货币”。 在现实宏观经济活动中，流动性则是借用了货币银行学科中的概念，可从狭义和广义的角度加以理解。狭义的流动性概念，主要是从数值上加以界定，它等于金融机构的超额准备金加上库存现金，也就是银行系统的流动性；广义的流动性概念，则是将银行的流动性推而广之延伸至整个经济领域，前者可定义为金融机构的流动性，后者则是指宏观经济运行中的流动性，两者之间呈负相关关系。 二、流动性过剩的概念 目前关于流动性过剩的定义有多种，如下表： 定义角度 定义 备注 货币供求关系 实际货币存量高于均衡水平的状态 欧洲中央银行把流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。 特指准货币（M2-M1）的持续增加，即“喇叭口”的持续扩大 准货币增量的状况 过多发行货币以至于银行体系流动性过剩 货币的供给状况 资产变现程度 将资产转换为清偿手段的难易程度 可用资金的多少 描述市场上经济主体可用资金的松紧状态 金融市场 在宏观经济层面上，可通俗地理解流动性过剩是指金融体系中的货币和资金太多了，超过了一国资产的内在价值。 流入金融市场的资金超过了通过股票发行或债券发行融资的资金，并由此导致证券资产或实物资产价格快速飚升。 存贷关系 代表的是金融机构存贷差持续扩大与存贷比持续走低的现象 有学者根据不同的市场主体归纳为： (1)对各国央行而言，流动性过剩是指基础货币发行过多，超过了实体经济的承载力； (2)对商业银行来说，若存款远远大于贷款，就是流动性过剩； (3)而对企业和投资者来说，流动性是指账面资产的变现能力，凡是容易变现的资产都属于流动性资产，而所谓流动性过剩，通常是指可变现资产的过剩。 三、流动性过剩的实际内涵 清华大学经济管理学院魏杰教授总结了现有的各种关于流动性过剩的含义，认为流动性过剩具有理论和现实的双重内涵。他认为，在理论上，流动性过剩是长期持续的超额货币供给累积的短期爆发。货币供给的变动最终要反映到物价水平和实际产出的变动中来，反过来说，如果货币供给变动未能完全被物价和产出的变动所消化，那么就可能产生超额的货币供给。值得关注的是，超额货币供给并不必然意味着流动性过剩的产生，而是还必须满足两个基本约束：一是累积性要求，即这种超额的货币供给必须是长期持续的。这也解释了很多国家虽然在某些特定时段内采取宽松的货币政策并出现了超额的货币供给，但并没有最终导致流动性过剩问题的原因；二是显性要求，即这种超额的货币供给必须通过某种特定的形式在短期内集中展现出来。也就是说，被“惊醒”才可能导致流动性过剩。在宏观经济过热和投资机会增加的刺激下，这部分“睡着”的货币就会在短时期内被集中释放出来，并体现为支付和清偿手段的泛滥、