逆向投资略.ppt

8.这并非危言耸听 分析专家并不能做到客观的分析，他们往往在不同的方面产生偏差:过于乐观，对自己的预测过于自信，对自己的分析能力过于自信，从某种意义上说，他们的自信远超过了实际能力。 整个60一70年代的数据都说明，预测专家是不可靠的。 9.预测错误的后果 由于分析专家预测失误率太高，所以其结果是不可信的。 首先，错误概率与经济周期没有关系，无论处于什么经济周期，预测失误的概率都很高;其次，预测专家在估计收益情况对有强烈的过分乐观倾向。 10.过份自信的分析专家 预测专家总是过干乐观，而对自身又过于 自信，这在股价被高估时尤为危险。 法则9:对于投资要有现实的态度。要防止人类过于乐观和过于自信的本性。在投资时要预计到最坏的事情发生。 本章小结 本章中我们回顾了预测中的巨大失误，这导致依靠预测的投资方法是不可靠的，尽管这一问题早被发现，但分析专家仍然固执地采用这一方法。过于乐观和过干自信这一人类的天性妨碍了我们理性地分析股市。 第六章、预测误差的股价变动 有关收益预测消息对股市的影响最直接，进而，收益的消息对人们着好和不看好的股票价格影响程度是不同的，理解这一命 题对战胜股市至关重要 1、为增长付出的代价 心理因素的强大动力使人们对热门股票趋之若鹜，使他们不能冷静思考错误之所在。他们认为自己可以准确地预测股市的未来。对于’‘热门股”，他们有高度的信心，同样他们认为冷门股票前景最避淡。但正是这种过于自信的预测导致致命的错误。 2.预测失误对股价的影响 我们先测度影响投资的一些重要因素： 首先，预测失误对股价有什么影响? 第二，收益预测失误对热门股、冷门股的影响是否是一样的? 第三，我们精确分析了预测失误对股价的影响程度 这给我们的启示并不只是冷门股表现如何之好，而是无论从上述哪种标准衡量结果都惊人的相似，收益预侧误差给热门股和冷门股的影响迥然不同。但误差总是对冷门股有利。 法则10:投资于冷门股，反而可以从分析专家的预测误差中受益。 相反，购买热门股并且根据顶测调整股票组合是不经济的。 3.正面误差的影响 正面误差的对收益的影响比较一般的，其原因是它们被高估或低估的成份并不高。 而正误差对热门股的影响则较小。 而对于冷门股票的反应则正好相反，投资于冷门股票人们期望值较低，而一旦有利好消息，对其反应也相应较强烈。 4.负面误差的影响 对于这些所谓“可预见性”强的公司来说，一点不利好的消息都会对股价产生巨大的影响。 预测中避免失误的概率是非常小的，而且由于分析专家一般都过于乐观，这就导致负而误差常常会光顾所谓“最好”的股票。 5、“事件反应”和“加强反应” 无论采用什么样的标准来衡量，正面误差与负面误差都对“不好”的股票有利，而对”最好”的股票不利。这说明股市往往过分高估了“最好”的股票，又过分低估了”最差”的股票. 法则11:无论正面还是负面误差，对“最好”和”最差”股票的影晌正好是截然相反的。 可以将收益预测误差的对股价的影响分为两类:第一类称作“事件反应”，第二类称为“加强反应”。 “事件反应” “事件反应”可以分为两种类型:一种是负面误差对于“好”公司来说，使其股价下跌，第二种是正面误差对于“坏”的公司，可以使其股价上升。 “事件反应”使投资者对股票的看法发生改变，并且能持续相当长时间。 “加强反应” 加强反应不仅改变了投资者对公司的看法，而且加强了对其现状的看法。“好”的公司有正面的误差，这是在情理之中的。 同样，对于“坏”的公司来说，负面误差只加强了投资者对它的“坏”的概念，相应地，这对其股价的负面影响也不大。 两类反应对股价的影响是大相径庭的。 “事件反应”导致对股票价格的影响是持久的，而“加强反应”在一年内则减少，一季度内两者差是2.5倍，而一年内则达!0倍 6.长期内误差的影响 “事件反应”:低P/E组的正面误差在5年内都高于市场平均，总值高出34.7%.相反，高P/E组负面误差5年内低于市场平均44.7% “加强反应”： “最差”股票巨有负面误差仍然高于“最优”，而正面误差股票，5年内，“最优”股票比市场平均低27.1%，而“最差”股票则高18.1 % 。 7.令人吃惊的机会 法则12: (1)相对于“最优”的股票而言，预测误差总体来说会提高“最差”的逆向股的表现。 (2)正面误差可以使“最差”的逆向股增值，但对“最优股”却没有太大影响。 (3)负面误差使“最优股”价格下跌，但对“最差”的逆向股却无大碍。 (4)收益误差的影响预测是持续的。 本章小结 木章中，我们研究了误差股价的影响，并且进而发现预测误差有利于“最差”逆向股有利而对所谓的“最优股”不利，由于预测失误的大量存在，可以利用这一失误来发现被高估和低估的股票。 第三部分、逆向投资世界 第七章、逆向投资策略 法则