宏大爆破-2012金07-lq.pptVIP

2012年07月 2012/07路演系列之—宏大爆破 ——民爆看矿山，矿山看宏大 高级研究员：李强 ——联系电话1 投资评级：推荐 投资要点： 1、矿山业务在各 种爆破服务业务中具有持续周期长、业务量大等优势，为未来爆破产业的发展主体。宏大爆破率先转型，重点发展露天矿山爆破采剥业务，已成为我国矿山民爆一体化龙头，目标成为中国的澳瑞凯。 2、露天矿山采剥产业:大市场、小公司。根据公司招股书估计，仅考虑国内露天煤炭、铁矿石、石灰石矿，露天矿山开采有1500 亿元市场，其中自采自建模式的矿山市场1000 亿；专业分包及总包400 亿；储藏条件差、品位低多矿种共生等难选矿市场100 亿（公司有突出优势的蓝海市场）。若考虑地采转露采空间，仍有3000 亿元的存量市场，赋予矿山采剥业广阔的发展空间。 3、公司核心优势：（1）国资背景、市场化机制。（2）技术、资质优势：唯一的三项齐全（矿山总包、爆破拆除、土石方建设）一级资质，远领先于国内其他爆破及生产转服务的民爆企业。 （3）优质的客户：与国内多个大型矿山集团形成良好的合作关系，如神华、神宁、山西太钢、广东大宝山、河南舞钢、北京建龙、新疆宝明等。 盈利预测：预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.62 元、0.82 元和0.97 元，对应7 月27日收盘价16.76的PE 分别为27倍、20倍和17倍。虽然公司爆破器材短期受停产影响，但长期稳定；我们看好公司矿山采剥业务竞争优势及可持续增长能力，给予“推荐”投资评级。 风险提示：（1）公司韶关分厂的复工事件不确定。 （2）煤/铁价下跌对公司收入并不构成直接影响，但价格传导最终体现为矿主开矿力度下降，降低采矿量，从而间接对公司业绩造成负面影响 矿山民爆一体化服务，打造“中国的奥瑞凯” 广东宏大爆破股份有限公司（以下简称“公司”或者“宏大爆破”）主要从事民爆器材生产、销售及矿山爆破、采剥业务。公司控股股东是国资背景广东省广业资产经营管理有限公司，核心管理层为行业技术和经营人才，并持有一定股份，兼具国资背景优势和经营灵活性。 公司是我国爆破技术领先者，先后完成了“中国煤矿第一爆”、“世界环保第一爆”、“中国第一爆”等高难度爆破，累计完成爆破项目近500 个，在爆破领域耕耘多年，实现了以矿山采剥为主要领域的布局，特色显著，发展持续性强。2007 年起通过设立新公司及受让大股东民爆资产，公司进入了爆破上游民爆器材，目前拥有9 万吨炸药和8000 万发工业雷管许可产能，是广东省最大的民爆器材生产企业。 公司以奥瑞凯为目标，为客户提供技术领先的爆破解决方案。 公司实际控制人为广东省国资委 2011年公司营业收入结构 2009-2011年公司各项业务毛利率（%） 公司收入结构及毛利率情况 2009-2011年营业收入和净利润（百万元） 2009-2011年期间费用（%） 公司营收、净利及期间费用情况 矿山民爆一体化服务产业链 “矿山民爆一体化服务”是露天矿山开采产业链的中间环节，是为露天矿山业主提供民爆器材产品研发生产和销售、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、以爆破技术为核心的爆破开采、矿物分装与运输等一系列服务。 民爆器材 民用爆破器材是各种工业火工品、工业炸药及制品的总称。民爆器材产品按其种类可划分为工业炸药、工业雷管、工业导爆索等。 工业炸药又称民用炸药，是以氧化剂和可燃剂为主体，按照氧平衡原理构成的爆炸性混合物。工业上常用的有粉状硝铵类炸药、含水硝铵类炸药、硝化甘油炸药等。 目前，铵梯炸药和硝化甘油炸药已基本退出了民爆器材产品市场，性能更为安全可靠的膨化硝铵炸药和乳化炸药已成为应用最为广泛的工业炸药品种。 工业炸药按其生产方式可划分为为固定生产线生产和现场混装（主流方式） 工业雷管是指工业炸药的起爆装置，是爆破工程的主要起爆材料，它的作用是产生起爆能来引爆各种炸药及导爆索、传爆管。 目前工业雷管主要分为电雷管和导爆管雷管等几大类。 （1）工业电雷管指由电能作用而发生爆炸变化的一种雷管，它广泛应用于各种爆破作业（瞬发和延期两种）。（2）导爆管雷管是塑料导爆管雷管的简称，它是由导爆管的冲击波冲能激发的工业雷管，由导爆管和火雷管装配组成，用于无沼气、煤尘等爆炸危险的爆破工程（瞬发和延期两种）。 工业导爆索是传递爆轰波的一种爆破器材，用以传爆或引爆炸药，是爆破中广泛使用的一种爆破器材。 工业导爆索主要包括普通导爆索、震源导爆索、油气井用导爆索、其它工业导爆索。（1）普通导爆索是目前大量使用的爆破器材，适用于一般露天及无沼气、煤尘爆炸危险的场所，在爆破中起传爆和引爆炸药的作用；（2）震源导爆索指用于地震勘探的一种导爆索；（3）油气井用导爆索指用在油气井中起引爆传爆作用的爆破器材。 矿山开采和基建是两大主要需求领