Black-Scholes期权定价模型培训课件(ppt).pptVIP

Black-Scholes期权定价模型;Black-Scholes期权定价模型的基本思路;为什么要研究证券价格所遵循的随机过程?;随机过程;几种随机过程;标准布朗运动（续）;普通布朗运动;Ito过程和Ito引理;证券价格的变化过程;为什么证券价格可以用几何布朗运动表示？;百分比收益率与连续复利收益率;几何布朗运动的深入分析;几何布朗运动的深入分析（2）;几何布朗运动的深入分析（3）;（1）几何布朗运动意味着股票价格服从对数正态分布。;（2）股票价格对数收益率服从正态分布;结论;参数的理解;小结;Black-Scholes微分方程：基本思路;Black-Scholes微分方程：假设;股票价格和期权价格服从的随机过程;Black-Scholes微分方程; 在 时间后： 将 代入，可得： 在没有套利机会的条件下： 从而得到： 这就是著名的布莱克——舒尔斯微分分程，它事实上适用于其价格取决于标的证券价格S的所有衍生证券的定价。 值得强调的是：上述投资组合只是在极短的时间内才是无风险的。 会不断地发生变化。;BS公式的一个重要结论 ——风险中性定价原理 ;风险中性定价原理;An Example;在没有套利机会情况下，无风险组合只能获得无风险利率。假设现在的无风险年利率等于10%，则该组合的现值应为： 2.25e-0.1×0.25=2.19 由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市场价格为10元，因此： 10×0.25-f＝2.19; f＝0.31 这就是说，该看涨期权的价值应为0.31元，否则就会存在无风险套利机会。;从该例子可以看出，在确定期权价值时，我们并不需要知道股票价格上涨到11元的概率和下降到9元的概率。但这并不意味着概率可以随心所欲地给定。事实上，只要股票的预期收益率给定，股票上升和下降的概率也就确定了。例如，在风险中性世界中，无风险利率为10%，则股票上升的概率P可以通过下式来求： 10=e-0.1×0.25×[11p+9(1-p)] P=62.66%。 又如，如果在现实世界中股票的预期收益率为15%，则股票的上升概率可以通过下式来求： 10=e-0.15×0.25×[11p+9(1-p)] P=69.11%。 可见，投资者厌恶风险程度决定了股票的预期收益率，而股票的预期收益率决定了股票升跌的概率。然而，无论投资者厌恶风险程度如何，从而无论该股票上升或下降的概率如何，该期权的价值都等于0.31元。 ;前文的两个重要结论;black－Scholes期权定价公式;对式（3）的右边求值是一个积分过程，求得： N（x）为标准正态分布变量的累计概率分布函数（即这个变量小于x的概率）。 这就是无收益资产欧式看涨期权的定价公式 ; 首先，N(d2)是在风险中性世界中ST大于X的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率， e-r(T-t)XN(d2)是X的风险中性期望值的现值。 SN(d1)= e-r(T-t)ST N(d1)是ST的风险中性期望值的现值。 因此，这个公式就是未来收益期望值的贴现。 ;其次， 是复制交易策略中股票的数量（求导），SN（d1)就是股票的市值, -e-r(T-t)XN(d2)则是复制交易策略中负债的价值。 数学等式的金融工程含义 看涨期权空头的套期保值结果 ;;在标的资产无收益情况下，由于C=c，因此式也给出了无收益资产美式看涨期权的价值。 根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系，可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式 ： 由于美式看跌期权与看涨期权之间不存在严密的平价关系，因此美式看跌期权无法得到精确的解析公式，而只能运用数值方法和近似方法得到。 ;有收益资产的欧式期权定价公式;欧式股指期权、欧式外汇期权都可以看成支付连续复利红利率的资产期权 欧式期货期权定价公式为： 其中：;例1;有收益资产美式期权的定价;例2 ;2．美式看跌期权 ;布莱克——舒尔斯期权定价公式的实证研究;布莱克——舒尔斯期权定价公式的应用