第7章_公司价值分析.pdf

第7章 公司价值分析 公司价值：是指公司全部资 产的市场价值，即股票与负 债市场价值之和。 企业价值最大化与资本结构的四种理论  1、净收益理论：认为负债越高，企业价值越 大，因为股东要求的收益率大于负债成本 率，负债比例越高，资金成本越低，导致企 业价值越大； 2、营业收益理论：认为企业价值与资本结构 无关，该理论认为债务成本导致的资金成本 下降会与财务杠杆上升导致的权益风险增加 均衡，即资金成本永远不变； 企业价值最大化与资本结构的四种理论  3、传统理论：认为适当的负债可以降低资金成 本，过多的负债，权益成本的上升不能为债务的低 成本所抵消，从而会提高资金成本，即存在一个最 优的资本结构，使得企业资金成本率最低，企业价 值最大；  4 、权衡理论：认为存在破产成本，适当的负债可 以降低资金成本，过多的负债，破产成本的增加不 能为债务的低成本所抵消，从而会提高资金成本， 即存在一个最优的资本结构，使得企业资金成本率 最低，企业价值最大。 主要内容 基于公司收益和现金流的估值方法  资本结构——企业价值与股权价值 股权结构与股权分置改革 上市公司的发展能力分析 第一节 基于公司收益 和现金流的估值方法 相对估值法 绝对估值法 1.相对估值法(Relative Valuation)  又称价格乘子法，是指股票价格与上市公司基础会 计数据的比例关系。  特点：在于预测方法的计算相对较简单，基准杠杆 确定也相对简单。  在证券或市场波动性较大的时候，可以较敏感地调 整估值水平。  常用的相对估值法包括市盈率、市净率、市销率 等，这些价格乘子分别从某个特定方面体现了上市 公司股票的估值水平。 市盈率(Price to Earning Ratio)  市盈率（P/E）：是指股票理论价值和每股收益的 比例。当P为股票的实际价格时，P/E则为股票的 实际值。 静态市盈率（trailing P/E）：每股收益为过去一年 的收益数据 动态市盈率(leading P/E)：每股收益为未来一年的预 测收益数据  当实际P/E理论P/E时，股价高估（over priced）  当实际P/E理论P/E时，股价低估（under priced）  每股收益（Earning Per Share，简称EPS），又 称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总 数的比率。每股收益＝利润/总股数  该比率反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明 所创造的利润越多。若公司只有普通股时，净收益 是税后净利，股份数是指流通在外的普通股股数。 如果公司还有优先股，应从税后净利中扣除分派给 优先股东的利息。  注：并不是每股盈利越高越好 例 例１：  利润100W，股数100W股 10元/股，总资产1000W  利润率＝100/1000*100％＝10％  每股收益＝100W/100W＝1元 例２：  利润100W，股数50W股 40元/股，总资产2000W  利润率＝100/2000*100％＝5 ％  每股收益＝100W/50W＝2元 假设某股票的市价为24元，而过去12个月的 每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8 。 该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元 可分享1元的盈利。 确定理论P/E的基准标杆的常用方法  同类行业内，风险因素和经营状况相似的企业  上市公司所在行业的平均值  上市公司的历史平均值  市场指数的P/E值 市盈率会由于证券所处市场的不同、行业的 不同、经营状况的不同而产生大差异。  市盈率指标的优点： 方法简单，内涵明确 同行业公司可直接比较，不同行业的市盈率可以 经调整后判断行业估值水平的高低  市盈率指标的缺点： 收益为负值的公司，市盈率为负值，不具有经济 含义 没有将企业的估值与未来收益的增长情况建立直 接联系，因而无法直观判断不同