基于博弈的实物期权定价方法研究课件.pptVIP

五.我所做的工作 （1）对期权博弈理论的思想以及一般分析框架进行了总结，对期权博弈理论的发展历史和现状进行了综述。 （2）提出了新的实物期权分类思想，首先按照是否存在竞争者将项目的实物期权分为分享型和独占型两种，并且按照多个竞争者中是否有一方拥有对实物期权的优先占有权，将分享型实物期权进一步分为占优型和共享型两种 。 （3）利用传统的实物期权方法对独占型实物期权的价值进行评价；其次，应用完全信息静态博弈和实物期权理论来分析共享型实物期权的价值。再次，应用完全信息动态博弈和实物期权理论来分析占优型实物期权的价值。 （4）将基于博弈的实物期权定价方法应用于具体项目评估工作中。 第一项工作 主要在论文的第三章，通过综述，我发现： 对国外学者来说，他们关于期权博弈的研究注重于投资者投资时机的选择； 对国内学者来说，他们吸收借鉴国外的研究成果，注重于期权博弈理论在具体实物期权中的应用。 不足：没有将研究重点放在竞争对实物期权价值的影响上，确定出基于博弈的实物期权定价方法。 第三项工作第一部分 1.独占型实物期权价值 a.基本前提： （1）每家企业都是经济人，而且都是理性的，即它们都会按照收益最大化来选择自己的投资策略。 （2）项目的实物期权是单个的实物期权，不存在复合实物期权的情况。 （3）在最初阶段，企业没有进入市场，即企业的初始收益现金流为0。 b.基本假设 假设市场中有一家企业，它单独拥有建设一个项目的权利，该项目初始投资为I，项目一旦建成就可以无限期地持续经营下去。该项目为生产一种产品，单位生产成本为c. a.市场反需求函数为： b. 随机市场需求冲击假设： 其中， 为随机冲击的漂移率，它在一定时间内为一个常数，当经济繁荣时 ;当经济衰退时 , 为Y变动的方差， 为标准维纳过程 。 c.推导独占型实物期权价值 独占型实物期权定价公式： 其中， 为独占型实物期权持有企业进入市场的投资临界值，且: 第三项工作第二部分 a.基本前提 2.共享型实物期权价值 （1）每家企业都是经济人，而且都是理性的，即它们都会按照收益最大化来选择自己的投资策略。 （2）实物期权是单个的实物期权，不存在复合实物期权的情况。 （3）在最初阶段，两家企业都没有进入市场，即两家企业的初始收益现金流都为0。 （4）假设只有两家企业同时拥有一个项目的实物期权，即博弈只在两家企业之间进行。一旦两家企业都执行实物期权，那么就形成双头垄断市场。并且假定企业之间的竞争为产量竞争，即两家企业都选择各自的产量以使市场达到均衡。 （5）假定双方的博弈为非合作博弈，并且在两家企业进行博弈时，博弈方对博弈中各种策略组合情况下参与人相应的收益都完全了解，即博弈双方的信息是完全的。 b.完全信息下共享型实物期权博弈分析 （1）完全信息下共享型实物期权博弈矩阵 企业2 立即投资 等待 立即 企 投资 业 1 等待 (1)如果两家企业都选择立即投资，那么他们都获得相应的项目投资价值，不存在实物期权价值确定问题。 (2)如果一家企业选择立即投资而另一家企业选择等待，选择等待的企业会持有项目的实物期权价值，我们需要研究这种实物期权的定价方法。 * * 基于博弈的实物期权定价方法研究 一.相关理论解释 （1）实物期权的概念 传统的项目评价方法是NPV法，它在评价项目时忽视了项目的经营柔性价值。 实物期权方法是针对传统的NPV法在项目评估中的不足而产生的，用来评价项目的经营柔性价值。 以一个投资项目A为例： 1）如果A是单阶段的，那么不存在实物期权，我们用NPV法评价它的项目价值。 项目判定准则： 项目可行 项目不可行 I O A 2）如果A是多阶段的，那么存在项目的实物期权价值。 企业在P点可以根据市场的形势决策是继续投资，还是增加投资，减少投资，或者放弃项目，这种权利也是有价值的 企业在O点进行投资时，除了获得项目未来的收益现值外，还获得了包括在P点决策权利的