IS-LM模型下货币政策中介目标的选择.pdf

货币政策中介目标：货币供应量VS利率 货币政策中介目标的选择 目的或必要性：观察与判断货币政策的方向与进 度 （方向是否正确、力度是否适当） 选择标准：可控性、可测性、相关性 传统的货币政策中介目标：货币的数量与质量 中介目标：货币供应量、长期利率 操作目标：超额准备金、基础货币、短期利率 中介目标的选择标准 可控性：中介目标是一个外生变量还是内生变量 当且仅当货币政策中介目标反映的是中央银行货 币政策工具的效应时，即从可控性的角度看，货币 政策中介目标最为有效。 可测性：便于计量与判断 相关性：中介目标与最终目标之间存在稳定的关 系，即通过对中介目标的有效调控，能有效地实现 最终目标。选择中介目标的基础与前提 中介目标的选择标准 可测性 货币政策 货币政策 货币政策 工具 中介目标 最终目标 可控性 相关性 货币供应量作为中介目标 可控性：法定准备金制度框架 金融创新使得其可控性日益削弱。 可测性：货币供应量层次划分 金融创新使得其可测性日益削弱。层出不穷的新 的货币形式，货币在流动性不同的货币之间的转移 相关性：迷失的货币、Goodhart法则 利率作为中介目标 可控性：利率是一个外生变量还是一个内生变量 货币供应量与利率之间的关系：货币供应量增 加，利率应该如何变化？ 可测性：名义利率还以实际利率 金融机构利率还是金融市场利率 存款利率还是贷款利率 加权平均利率 相关性：信贷配给、Goodhart法则 货币供应量与利率之间的关系 一般而言，货币供应量增加，利率水平下降。 Critical analyze it。 流动性效应：凯恩斯效应 收入效应：可贷资金理论和流动性偏好理论 价格效应：物价水平效应，现实的通货膨胀，建 立与上涨后的物价水平相适应的利率水平，流动性 偏好理论 费雪效应：预期通货膨胀效应，预期的通货膨 胀，可贷资金理论 二者的区别：一次性货币供给冲击只有价格效 应，没有费雪效应 利率水平上升的含义 紧缩效应：外生变量（政策变量）还是内生变量 货币供应量增加：时间推移 短期：流动性效应 长期：收入效应、价格效应、费雪效应 在通货膨胀的背景下，利率水平的上升到底是中 央银行紧缩货币的结果还是物价水平上升的结果， 即外生变量还是内生变量？是现阶段中央银行紧缩 货币的结果还是过去一段时间中央银行货币投放的 结果？ 货币供应量VS利率：IS-LM模型视角 以货币供应量为中介目标，就不能同时保证利率 水平；反之，依然。 以货币供应量为中介目标：货币需求下降，利率 水平下降，利率目标无法实现 以利率为中介目标：货币需求下降，利率下降， 为维持利率目标，必须减少货币供应量，货币供应 量目标无法实现。 在确定货币政策中介目标时，中央银行只能在二 者之间选择一个。 货币供应量VS利率：IS-LM模型视角 货币政策调控的目的：经济稳定器，熨平 经济周期 至于选择货币供应量还是利率，则要取决 于哪一个变量对总产出水平的控制更为有 效，即哪一个带来的经济波动更小。 IS 曲线不稳定：需求或供给冲击，经济扰 动来自实质经济层面 LM曲线不稳定：货币冲击，经济扰动来自 金融层面 当LM曲线稳定而IS曲线不稳定时 LM 利 LM 率