公司治理下电子业之财务预警模型.pdf

公司治理下電子業之財務預警模型 The Model of Financial Alert of Electronic Industry under Corporate Governance 李崑進 實踐大學金融管理學系 1 摘要 本研究以國內上市(櫃)公司之電子製造業為樣本，針對財 務變數及公司治理變數，以Logistic迴歸建立我國上市(櫃) 公司財務危機預警模型。研究結果發現，財務危機預警模 型加入公司治理變數後，相較傳統研究僅有財務變數，模 型能提升財務危機之預測能力。其次 ，研究顯示當企業有 財務危機徵兆時，其經營能力及財務結構會明顯轉弱，其 中應收帳款週轉率下降、董監事持股減少最為顯著。本文 研究結果有助於財務危機公司發生之預測。 關鍵詞：公司治理、財務預警、電子業、Logistic迴歸。 2 研究背景與研究目的   歸納企業發生財務危機的因素，除了受產業景氣波動影響、企 業營運不佳等因素，大部分原因係為上市(櫃)公司治理不當， 以致企業發生財務危機。  過去財務預警的相關研究，多數針對整體上市(櫃)之公司，極 少對個別產業進行實證研究，主要原因為單一產業，財務資料 取得均不易，且公司上市數量不足，故均少對單一產業進行研 究。  本研究以1996年至2008年臺灣上市(櫃)之電子業單一產業為研 究樣本，針對財務變數及公司治理變數，以Logistic迴歸，建 立我國上市(櫃) 之電腦及其週邊製造業公司財務危機預警模 型。其目的為探討： 1. 財務危機公司與正常公司兩群體之財務變數及公司治理變 數之差異性。 2. 財務危機發生與公司治理變數之關連性。 3. 加入公司治理變數是否較傳統財務變數提升財務預警模型 之預測能力。 3 文獻回顧與探討  財務危機預測模型相關文獻 ‧Beaver(1966)的研究，該學者為首位以單變量分析法發展出財務危機預 測模型的文獻為了彌補單變量模型之缺點，Altman(1968)為首先運用多 變量分析方法來預測財務預警模型，其發展出Z-score的預測模型， Altman的研究亦參考Beaver(1966)的作法，採用1946年至1965年間，共 33家危機公司與33家配對的正常公司，運用多變量區別分析法 (Discriminate Analysis) ，在22項財務比率中，篩選5項最具解釋能力 的變數，以建構一個Z值線性模型。 ‧之後Altman et al.(1977)認為隨著企業環境的改變應需要使用不同的財 務變數，而預測模型也因使用不同期間的財務報表而有所差異，於是在Z 值模型中加入公司規模與盈餘穩定性兩項變數，並稍做修正重新建構模 型，稱為Zeta模式。 ‧爾後此模型成為後進學者最常採用的模型，如Deakin(1972) 、陳肇榮(民 72) 、陳業寧、王衍智、許鴻英(民93)等等。 4 • 其中Deakin(1972)參照Altman and Beaver的研究，其研究發現 多變量分析的區別率都較單變量為高，此模型考慮到所有變 數，對整體預測績效比單變量模型佳，也可知哪些變數較具區 別力，因此可利用較少的變數包含最大資訊。 • Martin(1977)認為以多變量區別分析法建立預警模型，無法衡 量企業發生危機的機率，故首先以Logit模型建立企業財務危