财务管理（学）第8章深层次问题的资本预算s.pptVIP

二、固定资产经济寿命的确定 固定资产的年使用成本包括： 运行成本（如维修等）随着使用时间的推移增加 持有成本（如占用资金的应计利息）随着计提折旧时间的推移减少 使年平均使用成本最低的使用年限即为固定资产的经济寿命。 年均使用成本的计算公式： 获利指数法 1、计算出所有项目的获利指数，选出PI≥1的项目，并列出其初始投资额； 2、对选出的项目在资本限量内进行各种可能的组合（注意互斥项目），并算出每个组合的加权平均获利指数； 3、接受加权平均获利指数最大的投资组合作为最优投资组合。 净现值法 1、计算出所有项目的净现值，选出NPV≥0的项目，并列出其初始投资额； 2、对选出的项目在资本限量内进行各种可能的组合（注意互斥项目），并算出每个组合的累计净现值； 3、接受累计净现值最大的投资组合作为最优投资组合。 四、不同寿命期的项目决策 最小公倍寿命法 年均净现值法 （一）最小公倍寿命法（共同年限法、重置价值链法） 求出两个项目使用年限的最小公倍数； 即，通过重置使用不同寿命期的项目达到相同的使用年限。 P.185 [例]某公司正准备进行一项投资，正常投资期为4年， 每年年初投资250万元，4年共需投资1 000万元，项目 投产后每年营业现金流量为400万元，项目寿命期为8 年。如果把投资期缩短为2年，第1年需投资600万元， 第2年需投资500万元，2年共需投资1 100万元，竣工 投产后的项目寿命和每年营业现金流量不变。设该公 司最低投资报酬率为10%，项目寿命终结时无残值。 试分析判断应否缩短投资期？ 六、不同投资期（建设期）决策 ——常用的分析方法是差量分析法。 （或：分别计算正常投资期和缩短投资期的净现值） 缩短投资期与正常投资期的现金流量的差量： （差量分析法） 年 份 0 1 2 3 4 5～10 11 12 缩短投资期 -600 -500 0 400 400 400 ? 正常投资期 -250 -250 -250 -250 0 400 400 400 差量NCF -350 -250 250 650 400 0 -400 -400 由于差量分析法净现值大于零，因此应缩短投资期 第二节 风险投资决策 风险投资决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但知道它们可能出现的概率的条件下所进行的投资决策。 ?常用的风险投资决策方法有： 一、按风险调整贴现率法 二、按风险调整现金流量法 一、按风险调整贴现率法 ?将与投资项目有关的风险报酬率加到资本成本或要求达到的投资报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析。 基本思路：对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值的决策规则选择方案。这种方法由于提高了贴现率导致净现值变小。 这种方法由于提高了贴现率导致净现值变小。 返回 上一页 下一页 风险调整贴现率的确定方法： P.190 （一）用风险报酬率模型来调整贴现率 （二）用资本资产定价模型来调整贴现率 按风险调整贴现率法 1）把货币时间价值因素和风险因素综合在一起考虑。把贴现率调整成包含有风险因素的折现率。 2）问题：用调整以后的包含有风险的折现率对未来的各年的现金流量折现，都采用了统一的唯一的折现率来折现，对远期现金流量调整的力度大，放大了风险。有时会导致与实际不吻合。 二、按风险调整现金流量法 常用的方法是用确定当量法（肯定当量法）。 基本思路： 用一个系数（约当系数）将不确定的（有风险的）现金流量调整（折算）为确定的（无风险的）现金流量，然后用无风险的贴现率计算其净现值，并以此分析评价投资方案的优劣。 约当系数（肯定当量系数dt）： 是指把不确定的一元现金流量，换算为使投资者满意的确定（肯定）金额的系数。它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。它是一个经验数据，与标准离差率之间存在经验对照关系。 P.194 dt :第t年肯定当量系数，取值在0—1之间。 它的大小取决于决策者的风险偏好。 敢冒风险的投资者， dt的取值大些； 谨慎的投资者， dt的取值小些； 按风险调整现金流量法 1）肯定当量系数大小与现金流量风险程度之间的关系：是反方向变动的关系，即现金流量风险包含风险因素越大，肯定当量系数则越小。 2） 优点：服了风险调整贴现率法夸大远期风险 的缺点。 缺点：肯定当量系数合理确定较困难。  第8章