对我国国债发行规模的计量经济分析.doc

对我国国债发行规模的计量经济分析 内容提要:国债是国家作为债务人凭借国家信用筹集资金的一种手段,是国家调控宏观经济的重要政策工具.自1979年重新举借国债,规模逐年增长,尤其自1998年我国实行积极财政政策以来,国债规模以每年近500亿的速度上升.我国国债规模受到哪些因素的影响呢?其影响程度又如何呢?本文将从这些方面展开分析. 关键词:国债规模 线性回归 模型拟合 经济意义 一、理论分析 国债是由国家发行的债券，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。?发行国债大致有以下几种目的： 1、在战争时期为筹措军费而发行战争国债。在战争时期军费支出额巨大，在没有其他筹资办法的情况下，即通过发行战争国债筹集资金。发行战争国债是各国政府在战时通用的方式，也是国债的最先起源。????2、为平衡国家财政收文、弥补财政赤字而发行赤字国债。一般来讲，平衡财政收支可以采用增加税收、增发通货或发行国债的办法。以上三种办法比较，增加税收是取之于民用之于民的作法，固然是一种好办法但是增加税收有一定的限度，如果税赋过重，超过了企业和个人的承受能力，将不利于生产的发展，并会影响今后的税收。增发通货是最方便的作法，但是此种办法是最不可取的，因为用增发通货的办法弥补财政赤字，会导致严重的通货膨胀，其对经济的影响最为剧烈。在增税有困难，又不能增发通货的情况下，采用发行国债的办法弥补财政赤字，还是一项可行的措施。政府通过发行债券可以吸收单位和个人的闲置资金，帮助国家渡过财政困难时期。但是赤字国债的发行量一定要适度，否则也会造成严重的通货膨胀。????3、国家为筹集建设资金而发行建设国债。国家要进行基础设施和公共设施建设，为此需要大量的中长期资金，通过发行中长期国债，可以将一部分短期资金转化为中长期资金，用于建设国家的大型项目，以促进经济的发展。????4、为偿还到期国债而发行借换国债。在偿债的高峰期，为了解决偿债的资金来源问题，国家通过发行借换国债，用以偿还到期的旧债，这样可以减轻和分散国家的还债负担。 1998年，为应付亚洲金融危机带来的经济危机，我国开始实施以增发长期建设国债为主要内容的积极财政政策，6年来，共发行长期建设国债8000亿元，累计创造就业750万个，每年拉动经济增长1.5－2个百分点，同时也使国债规模达到近2万亿，国家财政赤字压力加大。于是，积极财政淡出的呼声出现。这种呼声虽未成为决策，对决策却有一定修正。1998年到2002年，每年增发的国债规模从1000亿一直增加到1500亿，2003年则比上年减少了100亿，降为1400亿。 国债规模影响因素分析 GDP对国债规模的影响。一国国债规模明显的由该国的经济发展水平所决定，一般说来，经济规模越大，发展水平越高，则国债规模及其潜力就越大。 财政收支状况对国债规模的影响。众所周知，国债的一个主要目的就是弥补财政赤字。当财政收入越多，财政支出越少时，用国债来弥补财政赤字的压力就越小。由于在实证分析中，赤字对国债规模的影响不显著，我们于是选取了财政收入与财政支出两个变量来综合考虑其对国债规模的影响。 预算内投资规模对国债规模的影响。国债的另一目的是筹集资金，近几年我国国债资金主要用于重大项目，重点项目的建设。一国预算内投资规模越大，其对资金的需求越大。当财政收入不足于财政支出时，政府的投资缺口一般要通过发行国债来弥补。因此，从经济意义上分析，两者存在正相关性。 还本付息支出对国债规模的影响。一方面，国债规模越大，还本付息支出越多，当其支出额达到无法以当年财政收入来偿还时，不得不以发行新债来还旧债；另一方面，如果一国国债的还本付息支出过多，就必须会使国家减缓国债的发行，以减轻还债压力。 二、模型计量分析 我们用Y表示国债规模,分别用X1、X2、X3、X4、X5表示国内生产总值GDP、财政收入、财政支出、预算内固定资产投资和还本付息支出。根据统计资料得如下数据： 对以上数据，我们采用多元线性回归模型进行了如下分析： 1、模型估计 从模型的输出结果可得模型如： ?=-388.0981+0.014256X1+0.011687X2+0.018813X3+0.856996X4+0.699939X5 Se=(43.33541) (0.004833) (0.045058) (0.057392) (0.207958) (0.089376) T=(-8.955679) (2.949578) (0.259383) (0.327807) (4.120998) (5.593673) R2=0.997374 F=1367.170 df=18 2、多重共线性分析及修正： .从模型的回归结果看，模型的可决系数很大，说明模型拟合得较好