低聚木糖龙头、2代燃料乙醇先行者.PDF

2013 年08 月31 日 龙力生物 （002604）研究报告 证券研究报告/深度研究 低聚木糖龙头、2 代燃料乙醇先行者 买入 投资要点： 当前价：15.75 元 目标价：20.30 元 首家2 代燃料乙醇定点企业，国际大趋势，前景看好。龙力生物纤维 素乙醇目前的产量为6 万吨/年，12 年5 月获得定点资格以后，10 月份开始向 中石化供货，12 年四季度供货7600 吨。预计 2013 年供货量 3.5 万吨左右。 基础数据 根据国家政策，纤维素乙醇作为燃料乙醇销售可享受增值税先征后返和消费税 所属行业 食品加工业 免征政策，并可获得一定数量政府补贴。未来一旦政府税收优惠和补贴政策到 位，公司燃料乙醇业务毛利率将达到 25%到30%左右，按持股比例 60%计算， 流通股本 18,034 万股 每销售 1 万吨燃料乙醇可增厚 EPS 0.04 元。 总股 24,232 万股 功能糖：消费升级，前景广阔，稳步推进. 龙力生物是全国最大、市场 近12 月最高价 17.93 元 占有率最高的低聚木糖生产企业。公司低聚木糖、木糖醇产品作为功能性营养 健康配料已应用到保健品、动物食品、乳品、功能性食品饮料、糖果等多个领 近12 月最低价 8.61 元 域。公司目前在投项目的投产，一方面会实现产品链联动生产累计成本优势； 今年以来涨跌 另一方面会带来营收和利润的大幅增长。根据目前的市场状况来测算，公司所 幅 1.99% 有项目投产后，可实现营业收入大约6 亿元，是目前年营业收入的6 倍；实现 净利润大约 1 亿元，是目前净利润的 1.5 倍。 近1 个月涨幅 7.51% 食品产品或能做大。公司重点打造的功能型豆浆饮品- “焕畅低聚木糖豆 近1 个月换手率 25.95% 浆粉”已于2013 年6 月份正式上市。该产品是将龙力公司核心产品低聚木糖 与豆浆粉精心组合后形成的功能型豆浆粉；其具有改善肠道功能、美容养颜、 促进矿物质的吸收等多种功能。低聚木糖醇系列豆浆粉作为龙力生物首次向功 近一年股价走势 能性食品领域的尝试，目前形势一片良好，由于该系列产品与传统的豆浆产品 具有更好的优势，通过丰富多样的市场推广活动，一定的媒体组合广告，全国 40% 招商等营销活动，或许会有较大的收获。 30% 20% 盈利预测及投资建议。燃料乙醇业务为公司带来较大的业绩弹性。预计 10% 公司2013-15 年EPS 分别0.37 、0.58 和0.89 元，对应当前股价市盈率分别为 0% -10%