可折叠OLED应用元年，柔性显示材料迎变革.pdf

可折叠OLED应用元年，柔性显示材料迎变革机遇 ——柔性OLED行业深度 证券分析师：宋涛A0230516070001 songtao@ 研究支持：沈衡A0230518090001/梁爽A0230518080008 shenheng@ 联系人：马昕晔 maxy@ 报告日期 投资提示  可折叠元年塑造手机新生态 ，OLED渗透率有望加速提升。OLED具备色彩艳丽、自发 光、轻薄可柔性等优点 ，区别于LCD显示技术 ，最大的不同在于可实现显示器件的折 叠甚至卷绕。当前OLED显示最大的应用场景在于智能手机 ，而OLED手机虽已发展至 柔性曲面屏 ，但本质上相比 LCD并未有突出的变化。根据AVC统计 ，2017年OLED手 机渗透率约25% ，2018年预计约30% ，渗透率仍然较低。而自2018年开始主流手机 厂商开始展示可折叠手机设计 ，三星预告将于2月20 日正式推出 ，华为可折叠手机也 有望于2月24 日亮相 ，2019年将成为可折叠手机元年。我们认为可折叠手机的成功应 用真正实现了OLED的最大优势 ，将重塑手机新生态 ，未来随着技术的不断成熟和成本 的不断下降 ，OLED渗透率有望加速提升。  可折叠技术带来材料变革 ，PI材料成新贵。可折叠设计最大的变革在于舍弃原有刚性 的玻璃材料 ，转而使用柔性 PI材料同时采用薄膜封装。基材由传统的ITO玻璃变为PI浆 料 ，盖板由传统玻璃改用涂覆透明 PI （CPI ）膜 ，触控端也有望使用CPI。当前PI材料 被 日韩垄断 ，而国内企业开始崭露头角 ，新纶科技有望成为韩国CPI企业国内的涂覆合 作伙伴并布局OCA胶等其他柔性材料 ，鼎龙股份、强力新材等在PI浆料领域进展可期 ， 时代新材已实现化学亚胺法PI膜量产 ，CPI材料也在研发部署。 2 投资提示  可折叠应用带动尺寸增加 ，发光材料需求加速提升。一方面可折叠手机应用有望带动 OLED渗透率加速提升 ，另一方面多屏折叠可突破原有手机的尺寸限制 ，显示面积增加 将加速提升发光材料需求。由于OLED面板及终端发光材料专利均被国外垄断 ，国内企 业主要以低附加值的前端中间体、粗单体为主。近年来以京东方为代表的国内企业持 续投资加速追赶 ，IHS预计2023年大陆企业面板产能占比将接近40% ，国内面板厂商 良率提升 ，技术不断成熟 ，为材料本土化配套奠定了基础。近年来强力新材、万润股 份等企业凭借技术合作和自主研发陆续突破终端专利材料 ，开始进入国产产线的认证 及量产供应阶段 ，国产面板厂商崛起有望带动发光材料国产化加速应用。  投资建议：我们认为可折叠手机的成功推出将有望塑造手机新生态 ，加速OLED渗透率 提升 ，带来 PI等新兴材料变革同时提升发光材料需求 ，而国内面板厂商逐渐成熟崛起 ， 为材料国产化配套奠定了基础 ，上游材料企业有望进入加速发展阶段 ，推荐关注板块 投资机会。柔性显示材料重点推荐：新纶科技 （常州三期CPI涂覆、OCA等柔性显示 材料 ）、鼎龙股份 （PI浆料 ），关注时代新材 （PI膜 ）；有机发光材料重点推荐：濮 阳惠成、万润股份、强力新材 ，关注飞凯材料；薄膜封装材料重点推荐：雅克科技。  风险提示：可折叠手机应用推广不及预期；国产面板放量不及预期；国产材料厂商未 进入主流面板企业；新技术对OLED造成替代 3 投资案件  关键假设点： 三星、华为等主流手机厂商按计划推出可折叠手机；京东方等国内OLED面板厂 商良率提升、成本下降 ，国产面板顺利放量；上游材料国产厂商认证进展顺利  有别于大众的认识： 市场担心智能手机销量不佳 ，OLED产业链前景成疑。 我们认为 （1 ）虽然当前智能手机整体增长乏力 ，但OLED手机渗透率仅3