估值持续低迷后的思考——2013年非银行金融行业中期投资策.pptVIP

* * * * * * * * * 业务模式越来越“重资产”化 证券市场的发展历史来看，证券行业“重资产”化是大势所趋。 不同于证券行业早期的传统业务，近年来陆续启动的创新业务，多为资本消耗型业务，如两融、约定式/质押式购回、另类投资等“类贷款”业务，该类业务呈现明显的“重资产”特征。 证券市场发展进程 所处阶段 主要证券品种 主要市场领域 主要业务 初级阶段 债券、股票 一级市场 承销等 中级阶段 债券、股票、外汇、商品 二级市场 经纪等 高级阶段 债券、股票、外汇、商品等基础产品及衍生品 全产业链 资本中介等 数据来源：广发证券 目录 －保险业：估值新低后的思考 一、目前的估值的背后 二、资产质量与海外对比 三、海外保险公司目前估值情况 四、投资建议：维持“买入”评级 五、风险提示：投资环境恶化等 －证券业：“重资产”模式杠杆化时代 一、证券行业步入“重资产”模式杠杆化时代 二、“重资产”模式下资金来源已然通畅 三、“重资产”模式下项目来源逐步扩容 四、“轻资产”业务扩容对冲其利润率下行影响 五、投资建议：维持“买入”评级 六、风险提示：板块股票供给增加等 新监管环境下，债务融资已获认可