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利率期限结构的静态估计
———基于上交所国债的实证分析
高美馨
（厦门大学06 级金融系金融工程专业，福建 厦门 361000）
【摘 要】本文以上海证券市场国债交易数据为基础，分别运用息票剥离法、多项式样条估计法、指数样条估计法、B- spl i ne
估计、NELSON- SI EGEL 模型和扩展的NELSON- SI EGEL 模型SVENSSON模型分析国内国债利率期限结构，比较这几种主要的估计方法
的拟合效果。
【关键词】利率期限结构；息票剥离法；样条估计法
一、引言 了瞬时远期利率曲线的平滑性得以实现，而且又不会使函数形
利率期限结构是指在某个时点上不同期限的利率所组成 式过于复杂增加参数估计的难度。假如我们选取了5年和8年
的一条利率曲线。由于零息票债券一定期限的的到期收益率等 为函数的分界点，这样我们就能最终确定函数的形式如下：
2 3
于这个期限的市场利率，所以利率期限结构也可以表示为在某 B(t)＝d+ct+bt+at,t∈[0,5]
O 1 1 1 1
2 3
个时点不同期限的零息票债券的到期收益率所组成的一条收 B(t)＝B(t)＝d+ct+bt+at,t∈[5,8]
5 2 2 2 2
2 3
益率曲线。所谓静态分析，就是指对某个时点的整个利率期限 B(t)＝d+ct+bt+at,t∈[8,20]
8 3 3 3 3
结构的分析和估计。 这里，对于贴现函数B(T)来说，显然有B(0)=1。同时，由于
宏观方面，利率期限结构具有连接货币市场与宏观经济的 要满足函数平滑度以及导数的条件，右面的等式也必须成立：
功能；而微观方面，利率期限结构则是资产定价、金融产品设 B(T)＝B(T)
i i i+1i
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