汇率机制改革的相关配套改革要求.doc

汇率机制改革的相关配套改革要求 　　2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。这次汇率改革最重要的意义，除了成功地扩大汇率的浮动范围之外；更为深远的是提出了一系列的配套改革问题，例如增长路径的转换、外汇市场落后、银行定价能力差、风险管理工具稀缺等，这些领域的改革与汇率机制改革互相影响，配合进行，才能达到预定的效果。 ? 　　一、增长路径由外需拉动转向内需拉动转换的要求 ? 　　改革开放以来，我国一直采取的是鼓励出口和鼓励外国直接投资流入的政策。采取这种政策的目的是提高对外开放水平，获得开放带来的经济利益、提高国内福利水平。以扩大出口促进经济发展的出口导向政策的实施，使得中国经济按照劳动力丰富这一比较优势不断融入世界经济。 ? 　　随着中国融入全球价值链程度的加深，中国的投入和产出、生产循环和商品循环已经通过国际市场来进行，从而形成对国际市场的双向依赖，形成全球大的经济体中罕见的高外贸依存现象：2004年外贸依存度超过70%，出口依存度达到近40%。在这个时候，出口导向战略在经济体的内部和外部同时产生了调整的诉求。从外部因素来看，当中国成为全球中低端产品制造基地时，不可避免地同时进入了贸易摩擦的高发期，出口导向政策遇到了来自全球市场的约束，甚至已经演化为进一步发展的阻力。从内部的诉求来看，长期的“中国造商品，美国发货币”格局意味着大量的国民福利的流失，过度依靠价格竞争力的出口模式必然使中国陷入过度依赖廉价劳动力的比较优势而难以自拔，其后果是部分牺牲国内民众的福利，恶化国内收入分配差距拉大的格局。因而，增长路径柔性的调整和转换已势在必行。 ? 　　汇率可以看成是贸易部门和非贸易部门之间的相对价格，弱势的本币对于出口部门和进口替代部门有利，强势的本币有利于内向部门。因此，我国的汇率这次向强势方向的调整本身就是经济向内需部门倾斜的一个政策调整，为中国增长路径转换创造了良好的外部条件。 ? 　　但是，单一的汇率调整很难起到显著的作用。在长期的外需拉动政策导向下，新增的生产能力和产业结构一直向有出口需求的部门倾斜，例如工业部门，同时必然形成对内需部门、非贸易部门的蔑视和抑制。例如，中国对服务业的贷款长期缺乏，导致服务业的发展主要靠自己的积累；长期以来银行核销呆账，只允许核销制造业的，不允许核销服务业的；外商直接投资(FDI)过去也更多地投向中国的制造业而不是服务业。因此，在汇率向强势方向调整的情况下，如果没有培育和支持内需部门发展政策的配合，汇率调整对于经济结构调整的效用就会被化解。 ? 　　可以预计的是，如果没有内需拉动相应地跟上，经济增长不可避免地仍然将依赖外向部门，贸易顺差的情形仍将持续出现，从而就会对汇率水平形成更进一步调整的要求和压力。 ? 　　因此，如果想推动整个汇率形成机制改革在一个比较平稳的情况下进行，这时必须有内需带动和第三产业的发展。从这个意义上说，汇率升值之后真正的挑战不在外汇市场，整个汇率改革能否达到预定的效果，是否产生应有的效果，关键在于增长路径能否得以顺利地转换。根据巴拉萨一萨缪尔森效应，中国不是唯一一个经济快速成长，然后有升值压力的国家。日本、德国、新加坡、韩国等国家在经济崛起过程中均出现了较长时期的升值趋势，从这些国家已有的经验和教训来看，汇率改革中从外需带动转向内需带动的增长路径的转换才是至关重要的，例如韩国经济在增长路径转换时采取的发行消费信用卡战略的失误，使得韩国产业结构迟迟得不到适时调整。 ? 　　对于我国当前情况来说，政府应该加大对发展内需所需要的公共产品和服务业的基础设施投资的力度，将投资为出口服务的循环，转变为投资为消费服务的循环。具体来讲，就是要围绕消费需求增加投资，例如在城市公共基础设施建设，以及医疗、教育等服务产业的投入。另外，相应的准入管制的放松是一个必然的趋势。应当采取实质性措施鼓励外资和民营资本进入服务业投资，特别是对一些带有垄断色彩的部门要扫清制度性的障碍。 ? 　　二、金融市场改革与发展的要求 ? 　　诸多研究表明，20世纪90年代以来，发展中国家普遍患有由较大规模的货币错配导致的“浮动恐惧”。货币错配指的是一个经济行为主体(政府、企业、银行或家庭)在融入全球经济体系时，由于其货物和资本的流动使用了不同的货币来计值，因而在货币汇率变化时，其资产／负债、收入／支出会受到影响的情况。货币错配实际上指的是汇率风险，更为强调汇率波动对于经济主体行为的影响。在巨额货币错配已然积累的情况下，一旦需要变动货币汇率或改变汇率制度，本币汇率的剧烈波动将迅速把货币错配的风险暴露出来，企业及银行的资产负债表将迅速感受到不确定的冲击。 ? 　　事实上，中国目前已属货币错配比较严重的国家之