财务管理学—荆新.ppt

计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即： 购进价格 ＝每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 ＝I× PVIFAr,n +M × PVIFr,n 　 解该方程要用试误法：若等式右方小于左方，可判断收益率低于票面利率，应降低贴现率进一步试算；反之则应提高贴现率进一步试算；直到找到使等式左右相等的贴现率即为到期收益率。 债券价值和债券收益率的公式有区别： 债券到期收益率是使“购进价格=未来收入现值”的贴现率，即债券估价模型公式中的“r”。 其计算原理是：到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率。 内含报酬率是指使投资的净现值等于零的贴现率；对于债券投资而言，未来现金流入表现为利息和本金，现金流出为购买价格，故使现金流出现值等于购买价格的贴现率是债券到期收益率，也是其内含报酬率。 试误法比较麻烦，可用简便算法求得近似结果：I：每年的利息；M：到期归还的本金；P：买价；N：年数 式中的分母平均的资金占用； 分子是每年平均收益 例：A公司2011年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，5年后的1月31日到期。计算当买价为1000元、1105元时的到期收益率。 B： 以1105元购入时 1.用8%试算 2.先用8%试算，再用6%、4%试算，求出r= 5.55% 结论：平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率；如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。 A：以面值购入时 1000=80 ×PVIFAr,n +1000 ×PVIFr,n 用试误法，用r=8%试算： r=8% 例：某投资者于2005年1月1日以每张1 020元的价格购买B企业发行的到期一次还本付息的企业债券。该债券的面值为1 000元，期限为3年，于2008年1月1日到期，票面年利率为10%，不计复利。假设购买时市场年利率为8%，不考虑所得税。 要求： (1)利用债券估价模型评价该投资者购买此债券是否合算 (2)如果该投资者于2006年1月1日将购买的债券以1 130元的价格出售，若不考虑时间价值，计算该债券的持有期间收益率 (3)假设不考虑资金时间价值，计算该投资者投资债券的最终实际收益率。（计算结果保留小数点后两位） 例：A公司于2007年11月10日发行面值为100元的债券，该债券发行价格为102元，票面利率为10％，期限2年，于2009年11月10日到期一次性还本付息，单利计息。甲投资者于债券发行日以102元的价格购入A公司债券，并持有至到期日；乙投资者于债券发行日以102元的价格购入A公司债券，并于2008年11月10日以108元的价格卖出；丙投资者于2008年11月10日以108元的价格购入上述债券，并持有至到期日。 要求： (1)计算该债券到期时的本利和； (2)计算甲投资者最终实际收益率； (3)计算乙投资者持有期间收益率； (4)计算丙投资者到期收益率。 (计算结果保留小数点后两位) （四）债券投资的特点 1、债券投资到期须还本付息；（债券法定责任；还本付息方式有两种，计息方式有两种） 2、债券投资债券类型多种：企业债券、金融债券、国家债券等； 3、债券投资收益比较稳定；（即债券利息=面值*票面利率） 4、债券投资风险较小；（因约定到期还本付息） 5、债券投资者不享有参与经营管理权（区别与权益投资中普通股投资），享有到期收回面值、收取利息的权利； 优点： 收益稳定 风险小 缺点： 购买力风险较大 无经营管理权 三、股票投资 （一）股票投资的目的 （二）股票估价 （三）股票投资的特点 （一）股票投资的目的 1.获利：即获取股利收入及股票买卖差价 2.控股：即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的 （二） 股票估价 1.短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型 2.长期持有股票 (1)股利稳定不变的股票估价模型 (2)股利固定增长的股票估价模型 d0、d1的区别： 1 d0指的是“最近已经发放的股利”，常见叫法包括： 上年的股利 刚刚发放的股利 最近刚发放的股利 2 d1指的是“预计要发放的股利”，常见叫法包括： 预计的本年股利 第一年的股利 一年后的股利 本年将要发放的股利 3 二者的本质区别： 与d0对应的股利“已经收到”，而与d1对应的股利“还未收到” 4 二者的关系： d1= d0×（1+g） 在现实生活中，有的公司股利是不固定的：在一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能计算确定股票的价值。 3.股利分阶段增长型股票的估价模型 n为快速增长的年限；g1为快速增长率；g2为正常增长率。 例：M公司股票每股发放现金股利1元，预计从今年起股利将以20%的速度增长3年，然后其增长率降