投资心理学——第八章代表性偏差与投资者行为.ppt

2、股票连续涨停之后风险较大 　　实践中，投资者追买连续涨停的股票，发生亏损的情况很常见。 例如“*ST偏转”，2011年3月28日公司发布重大资产重组草案，称拟注入陕西炼石矿业的钼等矿业资产，随即连续8个交易涨停，股价由3月28日的15.82元上涨至4月8日的23.37元，涨幅达47.72%。4月19日公司发布股价异常波动核查报告并复牌后，公司股价即开始连续下跌，至5月30日，跌至13.75元，跌幅达41%。随后股价持续在低位徘徊，至12月29日最低下跌至9.97元，截至2012年2月16日该股收报13.01元，仍远低于该股炒作前的价格。其中，连续涨停期间买入的投资者亏损比例达72.53%，最大亏损401.66万元。　　 * 情感启发的意义在于运用经验、直觉和本能节省了决策的信息费用，当用严格推理来处理信息的费用极其高昂的时候，根据情感作出反应就是一种经济的决策方式。 明茨伯格在70年代对83项公司战略决策的调查中发现，其中仅有18项决策是通过科学的论证方法提出来的，其余大多数是依靠直觉判断制定的。在很多情况下，决策者进行项目投资、或收购兼并决策是依据依据直觉或情绪，而不是客观的数据分析，因情感启发而导致的决策错误也比比皆是。 案例：摩托罗拉的“铱”星系统 1987年，摩托罗拉公司的工程师构想了一个全球卫星移动电话项目，这就是宏伟的“铱”星系统：用全球卫星系统建立一个遍及全世界的电话通信网络，使客户能够在世界上任何地方接收和拨打电话。工程师们将这一激动人心的项目介绍给了摩托罗拉的高层管理者。 铱星系统是一个非常庞大的规划，它需要耗时11年，约50亿美元的投资。高层对这一项目的反应如何呢？他们“没有进一步核查的情况下，在第一次会谈时就赞成这一项目”。他们没有任何现金流预测，没有贴 现率，没有NPV，没有IRR，甚至没有回收期法。摩托罗拉公司的管理层用直觉判断代替了严密的财务分析。 “铱”星营运之时，一般蜂窠式移动电话话费持续走低，相比之下，卫星电话每分钟超过7美元的话费实在高昂，因而所吸收的卫星电话用户的数量远远低于原来的预期。严重的入不敷出导致资金迅速枯竭，财务陷入困境，公司不得不在2000年3月被宣布破产，耗资57亿美元的“铱”系统最终走向失败。 二、代表性偏差的特点分析兼看资料：蝴蝶效应、黑天鹅效应PPT  现实中，我们会把专业从事证券投资的人所分析的看成是“专业”。而自己不是从事专业证券分析的往往看成是“非专业”。认为专业分析是对的，“非专业”分析不太可能比“专业”的对。这属于有效性幻觉。 在代表性启发式以偏概全和以小见大的过程中，人们往往只重视条件概率，而忽视先验概率。 在证券投资中，人们往往会关注某一板块，某中龙头股票急剧波动往往会引发人们对同一板块中的某类股票的买卖。投资者并没有分析该股的历史走势及资料，最后造成自己买的票亏损。 （略） 先验概率（prior probability）是指根据以往经验和分析得到的概率。 先验概率是通过古典概率模型加以定义的，故又称为古典概率。古典概率模型要求满足两个条件：(1)试验的所有可能结果是有限的;(2)每一种可能结果出现的可能性(概率)相等。若所有可能结果的总数为n，随机事件A包括m个可能结果。 先验概率不是根据有关自然状态的全部资料测定的，而只是利用现有的材料(主要是历史资料)计算的；后验概率使用了有关自然状态更加全面的资料，既有先验概率资料，也有补充资料； 先验概率的计算比较简单，没有使用贝叶斯公式；而后验概率的计算，要使用贝叶斯公式，而且在利用样本资料计算逻辑概率时，还要使用理论概率分布，需要更多的数理统计知识。 在代表性启发的思维模式下，人们经常不能正确理解统计样本大小的意义。对全部样本统计结果才是真正的结果，其样本的数量越接近真实的数量，统计的结果就越可信，样本的数量越小，与真实数量相差越大。 在现实中，人们对样本大小对概率的影响不敏感。特别是在证券投资中，人们往往只看某一板块中的龙头股上涨，就认为与同在一个板块的另一只也会上涨。 偶然出现的几次状况，人们往往会误认为是一种规律。 例如：在掷硬币时，如果现继续五次出现正面有4次，人们会以为以后掷硬币出现正面的概率很大。这正是“赌徒谬误”的体现。 均值回归是金融学的一个重要概念。 均值回归是指股票价格无论高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。 根据这个理论，股票价格总是围绕其平均值上下波动的。一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下