上市公司违规信息披露处罚效果的研究‘.PDFVIP

2002年 l1月 重 庆 大 学 学 报 NOV．20o2 第25卷第11期 Journal of Chongqing University V01．25 No．11 文章编号：1000—582X(2002)11—0083—04 上市公司违规信息披露处罚效果的研究‘ 文守逊 ，杨 武 (1．重庆大学 工商管理学院，重庆400044；2．重庆大学计算机学院，重庆400O44) 摘 要：上市公司违规信息披露是公司不规范治理下违规成本一收益的预期结果，中国证监会、沪深 交易所对违规信息披露处罚并未威慑和阻止违规行为收敛，笔者提出违规信息披露处罚实际效果的问 题，并利用SUR模型事件分析方法和统计资料对此进行实证分析。研究表明处罚没有足够威慑力、市场 对处罚反应与处罚公开性和力度正相关、处罚总体上未增加违规信息披露成本；笔者对为提高中国证券 市场效率和信息披露监管有效提供了基于实证研究的建议。 关键词：信息披露；处罚效果；超额日收益率；事件影响 中图分类号：F224．1；F830．91 文献标识码：A 据表 1可见，上市公司违规信息披露行为主要为： 1 违规信息披露处罚效果问题的提出 1)信息披露不真实，有意歪曲真实信息或披露不当会 近年我国上市公司违规信息披露所引发证券市场 计处理的误导性财务报告，如资金投向和利润构成；2) 的剧烈震荡，为全社会高度关注，中国证监会、沪深交 信息披露不充分，故意遗漏隐瞒或不及时披露重大事 易所的处罚并未威慑和阻止违规行为收敛。全国人大 项，如公司债务、对外担保、关联交易和法律诉讼；3)未 《证券法》执法检查指出“信息披露不真实是证券市场 经批准擅自披露或者配合证券操纵的合谋信息披露行 比较普遍的问题”，并要求对上市公司信息披露的监管 为 进行深刻反思。 表 1 上市公司违规信息披露行为统计 中国证监会对上市公司信息披露违规的处罚规定 会查处。但统计发现(见表2)实际中国证监会实施的 有警告、没收非法所得、罚款和停止公司上市资格或撤 处罚主要是警告、罚款，沪深交易所则是公开谴责、内 销个人证券从业资格，而沪深交易所则为责令改正、内 部通报批评和责令改正。 部通报批评、公开谴责、罚款、认定不宜任职或报证监 · 收稿日期：2002—09—01 作者简介：文守逊(1969一)，男，l~tJ nl平昌人，重庆大学工商管理学院讲师，博士生。主要研究方向：企业理论、金融投资。 84 重 庆 大 学 学 报 2002年 上市公司信息披露策略是理性比较违规信息披露 2．1 处罚的威慑力一再处罚 收益和支付成本的结果，一旦预期收益大于支付成本 被处罚公司能否吸取教训不再违规，即被处罚公 (含受处罚成本)，上市公司就有违规披露的冲动；证券 司的再处罚是考核处罚有效性的重要指标。从表 3、4 市场监管对违规信息披露处罚，是增加违规成本促使 可见，以内部批评为主的处罚和再处罚手段，其有效性 理性自律，同时威慑仿效者提高市场有效性，因此违规 非常局限；大约21％的公司受到不止一次处罚，说明 信息披露处罚效果的实证研究是监管有效的基础。 处罚没有足够威慑力。