投资学第11章有效市场假定.pdf

投资学投资学 第第1111章章 有效市场假定 Efficient Market Hypothesis (EMH)  是否证券价格已经反映了所有的信息是否证券价格已经反映了所有的信息？  有效市场假说  KKenddall(1953)ll(1953):股价是随机变化的股价是随机变化的 2013-6-24 2 11.1随机漫步与有效市场假定  Random walk  研究市场效率问题的意义： 对公司金融的启示对公司金融的启示 对投资的启示 2013-6-24 3 图11.1 Cumulative Abnormal Returns BeforeBefore TakeoverTakeover Attempts:Attempts: TargetTarget Companies 2013-6-24 4 图11.2 Stock Price Reaction to CNBC RReportts 2013-6-24 5 11.1.1 有效性与竞争 （（EMHEMH andand CompetitionCompetition ））  股票价格充分、准确地反映了所有可得的信 息  一旦市场上有新信息出现旦市场上有新信息出现，，所有参与者将分所有参与者将分 析该信息  市场参与者间的竞争将保证价格反映信息市场参与者间的竞争将保证价格反映信息 2013-6-24 6 11.1.2 有效市场假定的形式  Weak  SemiSemi-strongstrong  Strong 2013-6-24 7 11.2 有效市场假定的含义 11.2.1 技术分析技术分析Technical Analysis - 以历史价以历史价、、量来预测将来价格量来预测将来价格 Weak form efficiency technical analysis 1111.22.22 基本分析基本分析FFunddamenttall AAnallysiis - 以经济和会计信息来预测证券价格 Semi strong form efficiency fundamental analysisanalysis 2013-6-24 8 11.2.3 主动与被动的投资管理  主动管主动管理Active Management Securityy analyysis Timing  被动管理被动管理PPassiive MManagementt Buyy and Hold Index Funds 2013-6-24 9 11.2.4 市场有效性与投资管理 即使市场是有效