第二章 公司融资决策和有效资本市场.pdf

2-0 第二章公司融资决策和有效资本市场 2.1 融资决策能增加价值吗? 2.1 融资决策能增加价值吗? 2.2 有效资本市场的描述 2.2 有效资本市场的描述 2.3 有效资本市场的类型 2.3 有效资本市场的类型 2.4 实证研究的证据 2.4 实证研究的证据 2.5 市场有效性的行为挑战 2.5 市场有效性的行为挑战 2.6 市场有效性的经验挑战 2.6 市场有效性的经验挑战 2.7资本市场效率理论对公司理财的含义 2.7资本市场效率理论对公司理财的含义 2.8本章小节 2.8本章小节 2-1 2.1融资决策能增加价值吗? 本书前面部分重点讨论了如何应用NPV 本书前面部分重点讨论了如何应用NPV 原则来进行投资项目评价. 原则来进行投资项目评价. 自本章开始的后五章将关注融资决策. 自本章开始的后五章将关注融资决策. 2-2 有哪些融资决策? 典型的融资决策包括: 典型的融资决策包括: 如何确定所要出售的债务和股权的价值？ 如何确定所要出售的债务和股权的价值？ 何时或是否支付股利 何时或是否支付股利 何时出售这些债务和股权 何时出售这些债务和股权 正如我们使用净现值准则评价投资项 正如我们使用净现值准则评价投资项 目，我们同样可以使用该准则来评价融 目，我们同样可以使用该准则来评价融 资决策。 资决策。 2-3 如何通过融资来创造价值 1. 愚弄投资者 1. 愚弄投资者  实证研究的证据表明，投资者并不是那么容易被愚弄或  实证研究的证据表明，投资者并不是那么容易被愚弄或 欺骗的. 欺骗的. 2. 降低成本或提高津贴 2. 降低成本或提高津贴  某些类型的融资可以得到税收优势或带来其他补贴.  某些类型的融资可以得到税收优势或带来其他补贴. 例1,见教材P246页 例1,见教材P246页 3. 创新证券(例如我国的分离交易可转债) 3. 创新证券(例如我国的分离交易可转债)  公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处,  公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处,  然而长期来看, 证券创新者所能获得的好处很小.因为证  然而长期来看, 证券创新者所能获得的好处很小.因为证 券创新者通常不能对其创新证券的思想申请专利或版权, 券创新者通常不能对其创新证券的思想申请专利或版权, 所以许多公司很快地发行类似的证券,最终迫使价格下降. 所以许多公司很快地发行类似的证券,最终迫使价格下降. 2-4 2.2 有效资本市场的描述 有效资本市场是指资产的现有价格能充分反映所有 有效资本市场是指资产的现有价格能充分反映所有 有关、可用信息的资本市场. 有关、可用信息的资本市场. 可以证明在有效资本市场中: 可以证明在有效资本市场中: 1、财务经理无法选择债券和股票的发行时机 1、财务经理无法选择债券和股票的发行时机 2 、增加股票发行不会压制现有公司的股票价格 2 、增加股票发行不会压制现有公司的股票价格 /focus/zgpabx/index /focus/zgpabx/index .shtml .shtml 3 、公司的股票和债券的价格不会因公司选择不同 3 、公司的股票和债券的价格不会因公司选择不同 的会计方法而受到影响 的会计方法而受到影响 2-5 教材P248案例分析 教材P248案例分析 有效市场假说对投资者和公司所具有的含义. 有效市场假说对投资者和公司所具有的含义. 因为证券价格迅速反映了新的信息, 等到信息披露 因为证券价格迅速反映了新的信息, 等到信息披露 后才认