《公司金融学》第十四章 租赁和项目融资.pptVIP

第十四章 租赁和项目融资 一、租赁 二、项目融资 一、租赁 1、租赁融资 2、租赁类型 3、租赁决策 1、租赁融资： 在租赁契约下，资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）在规定的租赁期内独家使用该资产的权利，来换取规定的一系列款项。租约常给予承租人可选择续租或购买该资产的权利。 2、租赁类型： 经营性租赁 融资性租赁 杠杆租赁 3、租赁决策（基于承租人的角度） ： 租赁融资净现值(NPV)等于购买价格减去与该租赁有关的增量税后现金流量(CFATs)的现值，即  NPV=P-PV (CFATs) 式中：P是购买价格；PV (CFATs)是净增税后现金流量的现值。 折现率：承租人所发行的有担保债券的税后利率。 租赁决策（基于出租人的角度） 从出租人的角度进行租赁和购买分析时涉及的现金流量包括： 租赁费用即经营收入；可享受应税收益额减免的利息费用以及租赁提供的维护和服务费用；与折旧有关的税收收益；贷款本金的偿还；在租赁期末取得的租赁资产的残值。 折现率： 租赁费（经营收入）应用承租人的税后债务成本进行折现；其他现金流量应以出租人的资本成本为折现率进行折现 。 租金的确定 租金的计算方法： ?等额年金法：将一项租赁资产在未来各租赁期内的租金按一定的折现系数予以折现，使其总额等于租赁资产的成本。 ?平均分摊法 租赁融资的优点： 利用税收优惠 降低交易成本 减少风险 发掘新资金来源 保存借款能力 租赁融资的缺点： 承租人丧失了与资产所有权有关的税额减免。同时，承租人通常必须放弃资产残值。  二、项目融资： 当一个项目包含下列两个特点时，可能进行项目融资。 该项目由一项分离的资产或一组分离的资产构成。 该项目的经济前景，以及发起人或第三方所作出的承诺，能保证项目会产生足够的收入，扣去营业成本后，可偿还该项目的债款。 项目融资的优点： 风险分担 扩大负债能力 更低的负债成本 项目融资的缺点： 项目融资的交易成本很高，并要付出很高的法律费用。由于代理成本较高，贷款人一般要求得到收益率溢价。 第十五章 衍生工具的应用 一、远期与期货 二、互换 三、期权 一、远期与期货 1、远期 2、期货 3、利率期货 1、远期： 交易双方在当前达成的、在未来某一时间按事先约定的价格买卖某一资产的协议，合约中的买卖价格成为交割价格。远期合约是签约双方必须执行的合同。  如果远期合约中标的资产的交割价记为K，在合约到期日标的资产的市场价格记为 ，则合约多头方的盈亏可以表示为 ；空头方的盈亏为 。 2、期货： 交易双方现在约定在未来某一时间、按照约定的价格买卖某一资产的协议。 期货价格就是签订期货合约时使期货合约价值为零的合约交割价格。 3、利率期货 ： 期货合约一般允许合约出售者选择在交割月内的任何一个营业日进行交割。利率期货合约以债券作为可交割工具。 二、互换 互换合约是两个机构之间达成的协议，协议规定双方按照约定的时间交换现金流量。 1、利率互换 ： 利率互换是指在一定的期限内，协议的一方按照合约规定的固定利率和名义本金向另一方支付利息，同时得到另一方按照合约规定的浮动利率和名义本金支付利息。 利率互换中双方并不实际交换名义本金，利息也不需要全额交换，而只需将浮动利率与固定利率的差额部分乘上名义本金所得到的数额支付给“获利”方即可。 2、货币互换 ： 货币互换是将以一种货币支付本金和利息的贷款与以另外一种货币支付本金和利息的贷款进行交换。通常，互换的本金部分与按照当前汇率计算的价值几乎等价。 本金在货币互换有效期的开始时交换，一般按互换开始时的汇率交换本金，互换结束时再将本金换回（与结束时的实际汇率无关）。 利息是将本金乘以互换规定的利率所得到的数额进行全额交换。 三、期权 1、期权价值的影响因素 2、期权估价方法 3、期权定价理论在资本预算中的应用 1、期权价值的影响因素 ： 期权是一份合约，签约双方承诺，一方拥有在某一确定时间以某一确定的价格购买或出售合约标的资产的权利。当拥有权利的一方行使权利时，对方必须履