新能源深度报告：关注新能源运营商amp;一季报总结：限电改善下的高弹性.pdf

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 新能源 关注新能源运营商一季报总结 （维持评级) 2018 年5 月07 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 新能源 1.2 1.1 限电改善下的高弹性 1.0 0.9 0.8  一季度装机规模增长，限电改善明显，新能源运营商业绩增长明显 0.7 2018 年一季度，我国新增光伏发电装机965 万千瓦，同比增长33.84%，其中光 0.6 A/17 J/17 A/17 O/17 D/17 F/18 伏电站1.97GW，分布式光伏7.685GW；一季度全国新增风电并网394 万千瓦， 同比增长11.93%。全国基本无弃水；弃风电量91 亿千瓦时，弃风率8.5%，同 相关研究报告： 比下降8 个百分点；弃光电量16.2 亿千瓦时，弃光率4.3% ，同比下降5.4 个百 《电力设备新能源投资策略——自下而上，思 分点。 长久之计》 ——2018-04-17 统计的十家新能源运营商2017 年年报财务数据尚显平稳，但发电量和利用小时 数已显露改善趋势；2018 年一季报由限电改善带来的利润弹性明显体现，已披 证券分析师：方重寅 露一季报的各家运营商总收入增幅均超过 10%，净利润增幅则均在 30%以上， E-MAIL：fangchongyin@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 其主要原因是存量项目效益改善带来的边际成本增长极其有限，边际利润弹性更 高。  限电改善空间大，运营商将长期收益 从政策面来说，目前正处于可再生能源政策密集期，科学规模控制+问题梳理是 政策目的，解决消纳是重中之重。我们测算为了实现配额同时兼顾消纳计划指标， 2018 年需要单独增加风电或光伏装机44GW/76GW ，因此判断短期内配额的完 成主要依靠限电改善+新增装机共同完成，长期来看仍要依靠可再生能源装机增 长。 从电网层面说，我国电网可再生能源潜在消纳能力巨大。2016 年我国非水可再 生能源消纳比重仅为6.3%。但按电网的消纳能力，以蒙西电网为例，2017 年上 半年单日新能源最大发电出力可占全网实时出力的 47.28%；以德国为例，单日 可再生能源出力可占电网负荷的 95.76%，可见电网消纳能力不应当成为风电光 伏发展的拦路虎。过去可再生能源并网难、消纳难与电网主观选择有关，国家电 网一季度工作会议后电网态度开始转变，若以全国平均25%的非水可再生能源消