债券套做交易.docVIP

目 录 业务介绍 标准券折算 套做模型 影响因素 业务风险控制 第一章 业务介绍 1、债券套做交易概念 交易所市场内融资方使用回购融入的资金再次买入债券，并重复进行正回购的操作交易，称之为债券质押式回购套做。 投资参与债券套做交易主要进行债券的买入和债券的正回购两个交易，同时，投资者也可以利用正回购获得的资金参与新股申购、股票买卖等交易。 2、债券套做交易的具体操作步骤 第一步：用账户内现金买入债券； 第二步：将债券质押，在交易所进行债券质押式回购融资； 第三步：用所融入资金再次买入债券； 第四步：对第二步、第三部进行多次循环操作。 3、债券套做交易获得超额收益原理 一般情况下，债券的收益率高于债券的回购利率，投资者初始投入的资金买入债券后，利用债券质押式回购滚动融资，以较低的利率融入资金，再次买入债券，反复操作，由于债券收益率高于回购支付的利率，债券利率与回购利率之间的利差，是投资者通过套做获得的超过债券利率的收益。所以，借用债券回购套做，提高了资金利用率，投资者将获得超额收益。 债券套做可类比期货交易，首次买入债券的资金相当于期货交易的保证金，不过套做操作的交易流程比期货交易流程多。 4、收益分析 目前证券交易所交易的剩余期限2-4年的债券到期收益率平均约为5.50%，2011年1天回购利率（204001）平均约为2.90%，不考虑套做交易期间资本价格变化和债券交易、回购交易的手续费。 若套做倍数是2倍，那么套做的年化收益率=(5.50%－2.90%)×1+5.50%=8.1%； 若套做倍数是3倍，那么套做的年化收益率=(5.50%－2.90%)× 2+5.50%=10.7%； 若套做倍数是4倍，那么套做的年化收益率=(5.50%－2.90%)× 3+5.50%=13.3%。 目前，国内多数券商允许个人投资者参与债券正回购业务和套做交易，对于套做倍数，证监会和协会没有具体相关规定，但中国证券业协会在《债券质押式回购委托协议指引》中对债券回购套做的风险进行了提醒。在最近下发的上交所文件中规定为不超过5倍。总部会根据具体情况设定分级授权标准。 第二章 标准券折算 1、标准券与标准券折算率概念 标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的，用以确定可利用回购交易进行融资的额度。 标准券折算率指一单位债券所能折成的标准券代表的金额与一单位债券的面值之比，即 标准券折算率=一单位债券面值一单位债券折算的标准券代表的金额 根据《标准券折算率管理办法》，证券登记结算机构在每星期三收市后计算上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌交易债券品种在下一个有交易安排的星期分别适用的标准券折算率。标准券折算率由证券登记结算机构、证券交易所在计算当日日终分别通过各自通信系统、网站联合发布。 2、折算率计算公式 除已上市但在相应证券交易所从未发生交易的债券品种和新上市债券外，在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌交易的债券品种均按照下列公式计算标准券折算率。 国债标准券折算率＝上期平均价×（1-波动率）×97%÷（1＋到期平均回购利率÷2）÷100； 公司债等其他债券的标准券折算率=上期平均价×（1-波动率）×[70%,95%]÷（1+到期平均回购利率÷2）÷100。 其中: 1、上期指： （1）对于当日（T日）之前（含当日）交易所交易超过5 个交易日（含5 个交易日）的债券品种，上期为该品种债券当日之前有发生交易所交易的最近5个交易日 （含当日）； （2）对于当日之前（含当日）交易所交易不足5 个交易日的债券品种，上期为当日之前有发生交易所交易的所有交易日（含当日）。 2、上期平均价指： （1）对于在“T-4”日（含该日）至适用星期星期五（含该日）之间没有兑付利息的债券品种，上期平均价为该品种债券上期各交易日以交易所交易方式达成的交易的加权平均成交价（以成交量为权重，成交价以全价计算）； （2）对于在“T-4”日（含该日）至适用星期星期五（含该日）之间兑付利息的债券品种，上期平均价为该品种债券上期各交易日以交易所交易方式达成的交易的加权平均成交价扣除一单位该品种债券的兑付利息（以成交量为权重，成交价以全价计算）。 3、波动率＝（上期最高收盘价-上期最低收盘价）÷[（上期最高收盘价+上期最低收盘价）÷2]；收盘价以净价计算。 4、到期平均回购利率指: （1）适用星期存在到期的182天期质押式回购交易的，到期平均回购利率为适用星期到期的182 天期质押式回购交易的加权平均成交价（以融资额为权重，质押式回购交易的成交价的单位为百分之一，计算时不省略百分号）； （2）适用星期不存在到期的182 天期质押式回购交易的，到期平均回购利率为距适用星期最近的一个星期到期的182 天期质押式回购交易的加权平均成交价（以融资额为权重，质押式回购交易成交价的单位为百