第四章投资管理9.docVIP

第四节 项目投资决策方法及应用 三、两种特殊的固定资产投资决策 （二）购买或经营租赁固定资产的决策 1.差量净现金流量法 （1）现金流量确定 方案 现金流量 购买设备方案 NCF0=-设备购置成本 NCF1~(n-1)=购买设备该年增加的净利润+折旧＝EBIT×（1-所得税率）＋折旧 NCFn=购买设备该年增加的净利润+折旧+回收固定资产余值 经营租赁租入设备方案 NCF0=0 NCF1~n=租入设备净利润+折旧 【提示】由于经营租赁不提折旧，所以折旧为0，则租入设备方案的所得税后净现金流量=租入设备净利润。其中，租入设备净利润=[租入设备每年营业收入-营业税金及附加－每年经营成本-租入设备每年的租金）]×（1-所得税率）。 购买和租入设备的差额现金流量 购买现金流量-租赁现金流量 （2）决策方法 按差额投资内部收益率法进行决策。 （3）决策原则 若差额投资内部收益率≥基准折现率，选择购入；若差额投资内部收益率基准折现率,选择租赁。 【教材例4-42】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加的营业收入与营业税金及教育费附加的差额为50000元，增加经营成本34000元。市场上该设备的购买价（不含税）为77000元，折旧年限为10年，预计净残值为7000元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，只需每年支付9764元租金，可连续租用10年。假定基准折现率为10%，适用的企业所得税税率为25%。 要求： （1）计算购买设备方案的所得税后的净现金流量； （2）计算经营租赁设备的所得税后的各年净现金流量； （3）计算购买和租入设备差额净现金流量； （4）要求利用差额投资内部收益率法进行决策。 【答案】 （1）购买设备的相关指标计算： 购买设备的投资=77000元 购买设备每年增加的折旧额= 购买设备每年增加的营业利润=（每年增加营业收入-每年增加的营业税金及附加）-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=50000-（34000+7000）=9000（元） 购买设备每年增加的净利润=购买设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）=9000×（1-25%）=6750（元） 购买设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0=-购买固定资产的投资=-77000（元） NCF1~9=购买设备每年增加的净利润+购买设备每年增加的折旧额=6750+7000=13750（元） NCF10=购买设备该年增加的净利润+购买设备该年增加的折旧额+购买设备该年回收的固定资产余值=6750+7000+7000= 20750（元） （2）租入设备的相关指标计算： 租入固定资产的投资=0元 租入设备每年增加的折旧=0元 租入设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+租入设备每年增加的租金）=50000-（34000+9764）=6236（元） 租入设备每年增加的净利润=租入设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）=6236×（1-25%）=4677（元） 租入设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0=-租入固定资产的投资=0元 NCF1~10=租入设备每年增加的净利润+租入设备每年增加的折旧额=4677+0=4677（元） （3）购买和租入设备差额净现金流量为： △NCF0=-（77000-0）=-77000（元） △NCF1~9=13 750-4 677=9073（元） △NCF10=20750-4677=16073（元） （4）教材按插入函数法计算得△IRR=4.32% 考试手工计算法： 设利率为4%，-77000＋9073×（P/A，4%，9）+16073×（P/F，4%，10）=1319.40 设利率为5%，-77000＋9073×（P/A，5%，9）+16073×（P/F，5%，10）=-2643.72 (△IRR-4%)/(5%-4%)=(0-1319.40)/(-2643.72-1319.40) △IRR=4.33% 作出决策: ∵△IRR=4.32%＜ic=10% ∴不应当购买设备，而应租入设备。 2.折现总费用法 项目 计算 方案 购入设备 折现费用总现值=设备购置成本支出-折旧抵税的现值-回收固定资产余值的现值 经营租赁租入设备 折现费用总现值=税后租金现值=租金×（1-所得税率）×年金现值系数 决策原则 直接比较两个方案的折现总费用的大小，然后选择折现总费用低的方案。 【提示】无论购买设备还是租赁设备,每年增加的营业收入、增加营业税金及附加和增加的经营成本不变，非相关，可以不予考虑，只考虑相关现金流量。 【教材例4-42】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加的营业收入与营业税金及教育费附加的差额为50000元，增加经营成本34000元。市场上该设备的购买价