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证券投资分析 第5章　证券投资宏观分析 3、汇率政策 汇率的高低将影响国际资本流动以及本国的进出口贸易。以汇率下降为例： 汇率下降，本币升值，限制出口，出口型企业的证券价格下降，进口型企业因进口成本减少而利润增加，导致其证券价格上涨。 但是，汇率下降，本币升值，导致资本流入本国，因此本国证券市场因需求增大而价格上升。 * * 基本分析 技术分析 宏观分析 证券价格决定 公司分析 行业分析 技术图形分析 技术分析概述 技术指标分析 1、宏观经济与政策因素 ?经济增长与经济周期：股票市场作为“经济的晴雨表”将提前反映经济周期。 ?通货膨胀率：适度的通货膨胀对证券市场有利。 过度的通货膨胀使人们将资金用于囤积商品保值，产生负面效应。 一、影响证券市场价格的因素 从影响证券市场价格的因素来揭示宏观经济变动与证券投资间的关系。 ?利率水平：存贷款利率的提高将会使股价下跌。 ?汇率水平：本币贬值，资本流出，股价下跌。 ?货币政策 ?财政政策 2、产业因素 ?产业周期：一般将产业的生命周期分为初创期、成长期、稳定期和衰退期。 ?其他因素：这主要包括政府的产业政策和相关产业的变动等因素。 3、公司因素：只影响自身的股票价格 4、市场因素： ?投机操作； ?股票市场规律：比如股票循环规律； ?证券管理机构的管制行为 5、社会心理因素：盲目跟风心理即“羊群心理”在散户持有者身上体现较多，往往被大机构所利用 6、市场效率因素：市场效率越高，价格对信息反映越及时准确，价格稳定程度越低，价格变动的随机性越强。 7、政治因素：其中主要因素是政局突变和战争爆发，会引起股票市场价格的巨大波动。 二、宏观经济分析的意义 证券投资活动是整个经济运行系统中的一个子系统，投资的成败在很大程度上取决于投资者能否适应经济运行的变化，并做出相应的投资决策。 事实上，经济运行中的任何细微的变化，都会在证券市场上有所反应，所以，人们常将证券市场称为经济运行的“睛雨表”。 影响证券投资的因素是错综复杂的，有经济因素，也有政治、社会、文化、心理等非经济因素。投资的宏观分析必须对这些因素与证券市场运行之间的关系作出全局性和长期性的分析。 宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素。 三、经济周期与股价波动的关系 经济情况并非固定不变的，其必然要经历复苏-繁荣-衰退-再复苏-再繁荣-再衰退的过程，股票市场综合了人们对经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中 ，从而影响股价，其领先于经济的实际表现。 研究发现，美国、日本等几个主要国家股价指数与经济发展周期之间有着相对稳定的关联性。道·琼斯股价指数与美国经济增长的关联性是很大的。 从我国的实证分析来看，由于我国市场经济发展较晚，明显的经济周期性特征尚不明显，但股市总的趋势与经济波动的关联性还是较大的。 经济周期的含义 又称商业周期，是指经济形势由高峰到低谷周而复始的运动。是沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。 萧条 复苏 繁荣 衰退 注意：通常情况下经济周期与股价指数的变动不是同步的，而是股价指数先于经济周期一步。（西方国家，股价指数领先经济周期3--6个月） 原因：股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。 股价指数 经济周期 所以，一般地，根据经济周期来进行股票投资的策略选择是： 复苏期——持有股票 繁荣期——中后期卖出股票 衰退期——持有现金 萧条期——末期买进股票 四、宏观经济分析的主要方法 1、经济指标 ?先行指标：对将来的经济提供预示性的信息。先行指标可以对经济的高峰和低谷做出计算和分析，得出结论的时间可以比实际高峰和低谷出现时间大约提前半年。 ?同步指标：这类指标计算出的国民经济转折点大致与总的经济活动的转变时间同时发生。 ?滞后指标：这类指标反映出的国民经济的转折点一般比实际晚半年。 2、计量经济模型 经济现象及其主要影响因素之间的数量关系的方程式。 计量经济模型主要有经济变量，参数与随机误差三要素。 3、概率预测 概率预测方法运用得比较多的比较成功的是对宏观经济的短期预测，西方预测时限通常为一年或一年半。 五、评价宏观经济形势的相关变量 （一）经济增长率  1、国内生产总值GDP（Gross Domestic Product） 要将在国内生产而输出到国外的包括进去，在国外生产而在本国消耗的不计算在内。 区分国内生产与国外生产主要以“常住居民”为标准。 “常住居民”是指： ?居住在本国的居民 ?暂居外国的本国公民 ?长期居住