发行与承销第一章经营机构的投资银行业务.docVIP

PAGE PAGE 13 《发行与承销》第一章 证券经营机构的投资银行业务 2010- 投资银行业务概述 投资银行业务，含义 狭义含义只限于某些资本市场活动，着重指一级市场上的承销业务，并购和融资业务的财务顾问。 广义含义涵盖众多的资本市场活动，包括公司融资，并购顾问，股票和债券等金融产品的销售和交易，资产管理和风险投资业务等 本教材内容限于资本市场中的证券承销，保荐与公司收购业务，即狭义投资银行业务 国外投资银行业的发展历史投行业务起源可以追溯到19世纪。当时是商业银行的一个业务部门。美国1864年《国民银行法》严厉禁止国民银行从事证券，只有私人银行可以吸收存款投资证券。投资银行业的真正发展是在20世纪30年代前后。1999年11月美国《金融服务现代化法案》的公布，意味着20世纪影响全球各国金融业“分业经营”制度框架的终结，标志着美国乃至全球金融业真正进入了“金融自由化和混业经营”的新时代。2008年美国由次贷危机引发的金融风暴，使得几十年来人们所熟知的华尔街模式发生了重大转变，华尔街大型投资银行将不再只接受美国证券交易委员会的监管，而将处于美国银行监管机构的严密监督之下，接受额外的监管 投资银行业的初期繁荣 第一次世界大战结束前，大银行就开始准备，战后大量公司开始扩充资本。 JP摩根，纽约第一国民银行，库恩洛布都是私人银行和证券公司的混合体 1927年《麦克法顿法》取消禁止商业银行承销股票，同时美国进入产业结构调整，新行业的出现和新企业的崛起，使得债券市场和股票市场大发展。 20世纪30年代确立的分业经营框架 29年10月大崩盘 大萧条期间11000家银行倒闭，占总数1/3 1933年通过《证券法》《格拉斯。斯蒂格尔法》，严格规定发行人和承销商的信息披露义务，以及虚假陈述的民事和刑事责任 1934年《证券交易法》对一级市场进行规范，成立美国证券与交易委员会取代联邦贸易委员会成为监管机构 1937成立全美证券交易所协会，加强对场外经纪人和证券商的管理 分业经营下投资银行业的业务发展 20世纪60年代，出现了商业银行负债义务萎缩，资本市场在美国金融业中的地位上升，所谓脱媒现象 60年代，市政债券和互助基金发展 70年代，债券市场发展，金融创新和金融自由化序幕拉开 80年代，公司债券和金融产品创新达到高峰，垃圾证券发展 86年，美联储允许部分美国银行提供投行服务，89年美联储批准JP摩根重返证券业，97-98年国会允许银行，证券公司，保险公司互相收购，美国金融业从分业经营进入混业经营。 20世纪末以来的投资银行业的混业经营 80年代90年代，日本，加拿大，西欧经历金融大爆炸，银行可以毫无限制地开展投行业务。 1999年美国《金融服务现代化法案》成为美国金融业的基本法，标志着美国金融业和世界金融业进入金融自由化和混业经营的新时代 全球金融风暴对投资银行业务模式的影响 2008年美国由于次贷危机引发连锁反应，贝尔斯登和雷曼兄弟崩溃，原因是风控失误和激励约束机制弊端 美联储保护高盛和摩根史丹利，批准他们成为传统的银行控制公司，可以吸收零售客户的存款，重构他们的资产负债表 华尔街不再只受美国证券与交易委员会监管，而处于美国银行监管机构监督，财务杠杆也不如从前。 今后的趋势是，混业经营的金融巨头规模越来越大 我国投资银行业的发展历史我国投行发展变化具体表现在“发行监管，发行方式，发行定价”3个方面。我国1993年制定颁布一系列的法规和政策。 发行监管制度的演变 发行监管制度的核心内容是股票发行决定权的归属，目前国际上股票发行监管有两种类型。 政府主导型，即核准制 市场主导型，即注册制 我国目前的股票发行管理属于政府主导型 在1998年之前，我国股票发行监管制度采取发行规模和发行数量双重控制的办法。 2003年12月18日，中国证监会颁布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》，与2004年2月1日开始实施。 2006年1月1日实施的经过修订的《中华人民共和国证券法》在发行监管方面 明确了公开发行和非公开发行的界限 规定了证券发行前的公开披露信息制度，强化社会公众监督 肯定了证券发行，上市保荐制度，进一步发挥中介机构的市场服务职能 将证券上市核准权赋予了证券交易所，强化了证券交易所的监管职能 股票发行方式的演变。我国在股票发行方面的变动是非常多的，可以分为几个阶段 自办发行-90年代初 有限量发售认购权证-91-92年 无限量发售认购证-92年上海 无限量发售申请表以及银行储蓄存款挂钩方式-93年 上网竞价方式-94年哈岁宝 全款预缴款，比例配售 上网定价发行-96年 基金及法人配售-98年 向二级市场投资者配售-2000年 上网发行资金申购-2006年-2008年，IPO采用网下发行电子化 目前普遍采用“上