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重庆大学硕士 重庆大学硕士学位论文 目 录 PAGE PAGE IV 目 录 中文摘要 I 英文摘要II 1 绪 论 1 1.1 研究的背景 1 1.2 研究的目的、意义及成果2 1.2.1 研究的目的2 1.2.2 研究的意义2 1.2.3 研究的成果2 1.3 研究现状 3 1.3.1 国外研究现状3 1.3.2 国内研究现状3 1.4 研究方法 4 1.5 论文框架 4 2 股票价值评估的基本方法 6 2.1 相对估值法 6 2.2 绝对估值法 7 2.2.1 FCF 与 EVA 的比较 7 2.2.2 经济增加值（EVA）评估法的基本理论 9 3 白云山基本情况 10 3.1 白云山简介 10 3.2 选择白云山作为评估对象的理由 13 3.3 白云山经营情况简析 14 4 白云山价值评估 18 4.1 白云山的相对估值评估 18 4.1.1 可比上市公司的选择 18 4.1.2 相对价值计算 19 4.1.3 白云山相对估值的缺陷 20 4.2 EVA 估值法的运用 21 4.2.1 白云山股权资本成本的计算 21 4.2.2 白云山 EVA 值 22 4.2.3 白云山内在价值 28 4.3 白云山估值结果修正 29 4.4 白云山价值评估结果验证 30 5 白云山投资价值 34 5.1 白云山投资价值 34 5.2 白云山投资建议 36 6 结 论 38 致 谢 39 参考文献 40 附 录：白云山 Β 值计算 42 重庆大学硕 重庆大学硕士学位论文 1 绪 论 PAGE PAGE 29 1 绪 论 1.1 研究的背景 我国以上海和深证证券交易所成立为标志，有了全国统一的证券市场。但是内 幕交易、操纵股价等行为愈演愈烈，终于酿成“327”国债期货事件，随后证券市场步 入规范发展期。2005 年 6 月，我国进行股权分置改革，严格遵行同股同权原则，A 股市场迎来大流通时代[1]。 2010 年 1 月，我国开始两融业务试点，随后该业务被普遍推广。2014 年证券公 司半年报显示，整体上该项业务收入已占上市券商总业务收入的 21%左右。A 股不 仅有了做空机制，更进入了保证金交易时代。随后股指期货上市交易，2015 年 2 月 50ETF 期权正式上线。我国证券市场创新性、专业性明显增强。 近年我国证券市场的开放程度不断扩大，QFII 额度被大幅放大。2014 年 11 月， 沪港通开始试点。2015 年 3 月李克强总理在政府工作报告中明确指出将尽快推出深 港通业务。A 股市场与香港市场联动性增强，市场运作将更加规范高效。 2012 年新一届政府履新后，更加重视市场的廉洁高效运行，对于金融腐败保持 零容忍态度，并大规模的采取简政放权措施。酝酿多年的“注册制”已如箭在弦。我 们可以清晰的看到一个创新、规范、开放、高效的证券市场，以题材炒作为主的 A 股旧时代将渐行渐远，价值投资理念亦将深入人心。 二十世纪五十、六十年代的婴儿潮陆续推动家电行业蓬勃发展，以及地产行业 的黄金十年。根据中国第六次人口普查，2010 年底我国 60 岁以上人口占比为 13.26%，显示我国已经进入老龄化社会[2]。无疑医药、保健、殡葬等服务业将迎来 良好的行业发展机遇。根据国家统计局公布的数据，2010 年——2012 年国家卫生 总费用分别为 19980.39 亿元、24,345.91 亿元、27,846.84 亿元；人均卫生费用支出 分别为 1,490.06 元、1,806.95 元、2,056.57 元，均明显高于同期 GDP 增速。 通达信财经软件终端显示，自 2005 年 6 月 26 日至 2015 年 3 月 6 日，医药指数 上涨约 12 倍，在 56 个行业指数中涨幅靠前。医药医疗类上市公司扩展为目前的 174 家，上市数量仅次于化工板块。A 股总流通市值约为 33 万亿元，医药医疗流通市值 约为 1.4 万亿元，占比约为 4%，相比欧美国家 10%以上水平，有很大的提升空间。 很多投资者注意到医药医疗行业的投资机会，特别是机构投资者对于医药医疗 行业上市公司调研密度增强，投资比例加大。华夏、华安、大成、易方达等基金管 理公司也新设了医药医疗行业基金，对于医药医疗行业的投资浪潮正在逐步形成[3]。 1.2 研究的目的、意义及成果 研究的目的 我国证券市场处于一个大变革的时代，投资理念逐步回归价值投资